报告要点：

    　　事件：公司披露22 年三季报，22 年前三季度实现营业收入108.76 亿元，同比增长27.56%；归母净利润15.63 亿元，同比增长29.97%；扣非后归母净利润11.38 亿元，同比增长29.51%。22Q3 单季度实现营业收入43.49 亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.92 亿元，同比增长36.40%。

    　　新能源车电驱、工业变流打造新兴业务成长新引擎公司22 年前三季度新兴业务收入35.29 亿元，同比增速136.98%，订单放量迅猛，构建公司新成长曲线。新能源汽车电驱、工业变流为公司增长新引擎，22 年前三季度分别实现收入8.35、8.45 亿元，同比增长193.83%、303.66%。功率器件业务22 年前三季度营收12.92 亿元，同比增速136.98%。子公司中车半导成为法雷奥igbt 模块供应商，预计交货量在250万台，未来有望实现收入端放量。伴随公司三期产线24 年投产，8 寸中低压组件新增每月3 万片产能，及现有6 寸产线良率提升，公司更多产能有望释放以满足旺盛的订单需求。

    　　国铁订单回暖，轨交装备业务迎来拐点上行

    　　公司轨交业务出现明显回暖趋势，22 年前三季度轨道交通装备收入72.02亿元，同比增长5.37%，整体增速稳健。其中，轨交电气装备业务收入57.03亿元，同比增长0.77%，迎来增速转正拐点，该业务前期主要受疫情影响，国铁动车组新造采购缩减，伴随国铁订单回暖，公司作为轨交设备头部供应商，有望迎来收入端兑现。

    　　规模效应体现，盈利能力优化，增厚利润空间公司22 前三季度毛利率33.26%，同比下降4.6pct，主要由于新兴业务占比提升；净利率14.47%，同比提升0.26pct。费用率优化主要为规模增长带来的成本摊薄，销售费用率6.06%，同比下降1.38pct，管理费用率4.73%，同比下降0.81pct，研发费用率9.84%，同比下降2.42pct，财务费用率-1.17%，同比减少0.81pct。

    　　先发布局碳化硅领域，IGBT 领跑，有望在新能源领域持续起量公司领先布局6 寸SiC 产线，规划2.5 万片年产能，SiC SBD 及SiC Mosfet均实现650V-3300V 覆盖，产品矩阵丰富成熟度高，SiC 模块目前已进入新能源车车厂验证环节，未来有望实现碳化硅业务放量。IGBT 新能源应用领域逐步扩展，风电用模块向一线设备厂商持续交付，光伏用模块获得批量订单，集中式+组串式光逆获10GW 订单，市占率领跑，未来有望持续起量。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2022~2024 年营业总收入分别为170.65、191.64、216.74亿元，同比增长12.85%、12.30%、13.10%，2022~2024 年归母净利润分别为22.69、27.11、31.05 亿元，同比增长12.44%、19.48%、14.55%，对应22-24 年PE 分别为35X、29X、26X，考虑到公司产能爬坡顺利，为新能源应用拓展顺利带来强劲助力，订单有望持续放量带来业绩增速，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，产能扩张不及预期，轨交业务增长不及预期。

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