事件

    　　公司2022 年前三季度营收及利润增长强劲：1-9 月公司营收127 亿元，同增180%；归母净利润11.1 亿元，同增129%；扣非净利润10.7 亿元，同增127%；业绩落于此前预告区间。

    　　Q3 单吨盈利回归，产品+客户结构持续优化，盈利水平有望高位运行受益于下游新能源汽车旺盛需求，公司三元正极材料销量实现高增长，22Q3 销量约1.8 万吨，环比增长20%。单吨净利有所下滑主要系库存收益收窄，公司积极签订长单保障原材料供应稳定抵御冲击。新产能满负荷生产形成规模经济，产品及客户结构持续优化提升定价能力，从而22Q3 单吨净利仍维持在1.9 万元的较高水平。产品方面，公司持续深耕单晶高电压+高镍：1）单晶中镍性能优成本低，在国内电池厂旺盛需求下快速放量。高性能高工艺提升产品定价能力，毛利维持较高水平。

    　　2）两款超高镍9 系NCA 和NCM 产品完成客户验证，分别实现百吨级出货。客户方面，公司深化与主流电池厂合作，从而保障订单稳定及抗风险能力。持续优化的产品及客户结构有利于盈利水平高位运行。

    　　公司产能扩张加速释放，多元化供给提升竞争优势，业绩逐步兑现公司4 万吨/年车用锂电池正极材料扩产项目全面实现满负荷运营，二期项目部分产线完成建设并试运行，预计22/23 年三元正极有效产能分别达到8/12 万吨。此外，6 万吨磷酸铁锂预计今年年底完成建设，届时公司产能将更加充足，对下游市场形成多元化供给。新产品方面，1）锰铁锂目前处于研发阶段，进展顺利。2）在钠电正极的普鲁士蓝类及层状氧化物两个路线均与客户进行了联合开发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出，量产后有望进一步提升行业竞争力。

    　　投资建议

    　　我们预计公司22/23/24 归母净利润为15/19.6/24.2 亿元，EPS 分别为0.78/1.01/1.25，对应P/E 为20x/15x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

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