Q3 盈利远超预期，业绩大增再创历史新高。比亚迪预告，2022 年前三季度归母净利润91 亿元-95 亿元，同比增长272.48%-288.85%；扣非后净利润81 亿元-88 亿元，同比增长813.80%-892.77%；其中预计Q3 单季归母净利润55.05 亿元-59.05 亿元，同比增长333.60%-365.11%，扣非后净利润50.71 亿元-57.71 亿元，同比增长879.37%-1,014.57%。

    　　规模效应赋予盈利弹性，预测全年销量超180 万辆。2022 年三季度，在经济形势错综复杂、疫情反复、极端高温天气及大宗商品价格高位运行等多重不利因素下，新能源汽车行业继续加速上行。集团新能源汽车销量保持强劲增长，前三季度汽车产销量达119.6 万/118.5 万辆，持续创下历史新高，市场占有率遥遥领先并持续强化，促进盈利大幅改善，有效对冲上游原材料价格暴涨带来的盈利压力。手机部件及组装业务方面，消费电子行业需求依旧疲弱，集团通过加强成本控制及调整产品结构，使盈利能力有所改善。随着Q4 以海豹、唐DM-p、护卫舰05 等全新高端车型的逐渐放量，叠加护卫舰07 和腾势D9 等新车正式上市，我们预测公司2022 年新能源汽车销量将超180 万辆，同比增长近150%。

    　　三大车型亮相巴黎车展加快出海进程，海外市场有望带来增长新动力。10 月17 日，比亚迪携唐、汉、元PLUS（海外名称：ATTO3）三款电动车型亮相巴黎车展，全球战略合作伙伴壳牌一同参与发布会，双方共同宣布将为比亚迪欧洲车主提供更优质的充电体验，包括向车主开放欧洲境内约30 万个壳牌充电桩使用权。此前9 月 28 日，公司举行线上发布会官宣以上三款车型进军欧洲市场，将开启德国、挪威、丹麦、荷兰、比利时、瑞典等欧洲多国的新车交付。另外根据财联社消息，比亚迪在巴黎车展首日展出其海洋系列的海豹车型，并表示考虑在明年向欧洲出口海豹车型，且海豚车型也在出口考虑之中。10 月4 日，公司还与德国汽车租赁公司SIXT 签署合作协议，SIXT 将在未来6 年内向比亚迪采购至少10 万辆新能源车，包括本次新推出的元PLUS，首批订购的数千辆电动汽车预计于今年Q4 交付，并在随后几周内就将投入使用，第一阶段合作市场包括德国、英国、法国和荷兰。合作双方还将共同推动全球汽车租赁市场的电动化转型。我们看好比亚迪从Q4 起在欧洲乘用车市场快速放量，为业绩带来新的增长动力。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 营业收入为3,955/5,110/6,769 亿元（上调11%/8%/20%）。我们采用SOTP 估值法，参照可比公司估值，分别给予2023 年汽车/手机/电池/半导体分部7,968/246/529/277 亿元市值估值，加总得出合理市值9,020亿元，对应合理目标价309.8 元（前次SOTP 估值根据2022 年分部市值估值，加总得出合理市值10,373 亿元，对应合理目标价356.3 元，下调13%，主要由于新能源汽车分部PS 估值从2022 年的3.8x 调整到2023 年的2.1x），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：动力电池等原材料涨价风险，新业务拓展进度不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期。

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