一、事件概述

    5 月11 日，宁波银行公告定增情况：本次非公开发行股票3.80 亿股，发行价格为21.07元/股（为发行底价的1.06 倍），募集资金净额约80.00 亿元，全部用于补充核心一级资本，新股将于2020 年5 月15 日上市。

    二、分析与判断

    大股东积极参与定增，看好公司发展长期向好本次共12 家机构参与定增，参与机构包含境外银行、国有企业、公募和私募基金、资管计划、社保基金等多种类型。发行前20 个交易日均价的80%为19.83 元，高于最近一期经审计的BVPS 12.68 元，因此发行底价为19.83 元。最终发行价格为21.07 元，溢价6%，对应2019 年1.48 倍PB。公司第二大股东华侨银行认购比例最大，为19.97%。

    第一大股东宁波开发投资集团虽未认购，但同属宁波市国资委旗下的宁波轨道交通认购18.75%，为第三大认购方。华侨银行限售期长达5 年，其他发行对象限售期为6 个月。

    大股东和众多社会资金的参与，充分彰显了对公司长期向好发展的坚定信心。

    有效提升核心一级资本充足率，规模增长空间广阔以2020Q1 末静态测算，本次定增将使核心一级资本充足率提升84bp 至10.44%，处于上市银行较高水平，足以在维持2019-2021 年中长期资本规划目标底线9%、10%、12%的同时，使生息资产至少三年保持增速20%左右的高速扩张。同时，领先的资本充足率水平也意味着更大的资产结构调整空间。公司将中小企业客户作为服务重点，实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，加大贷款投放力度。由于贷款的风险权重相对较高，充足的资本有助于资产投放向收益率较高的贷款倾斜。

    三、投资建议

    假设2020 年归母净利润同比增长18.55%，测算可得短期盈利指标被摊薄。定增后2020年EPS 2.58 元，ROE 16.11%，分别较定增前下降0.17 元和70bp，但ROE 仍处于同业领先水平。同时2020 年BVPS 17.81 元，较定增前增厚0.22 元。公司资产质量稳健，规模扩张为业绩提升的主要驱动力之一。未来随着定增补足资本，规模扩张提速，公司业绩有望更好发展。我们预测2020-2022 年归母净利润增速分别为18.55%、19.47%、21.43%，2020 年末BVPS 为17.81 元，对应1.44 倍PB，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    净息差下行，资产质量波动。

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