事件：公司公布2022 年三季报，报告期内公司实现营收 4.1 亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长0.8 亿元，扭亏为盈；剔除股份支付费用，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长130.1%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比增长0.5 亿元。Q3单季度来看，实现营收1.5亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长340.6%，环比下降11.0%；剔除股权支付费用，实现归母净利润0.4亿元，同比增加155.6%，环比减少6.2%；实现扣非净利润9.8 百万元，同比增长113.3%，环比增长38.2%。营收利润高增长，业绩符合预期。

    产品结构优化+精益管理、规模效应显现，公司毛利率、净利率持续改善。2022前三季度，公司高端产品实现快速增长，国内外营收分别同比增长131.2%和91.9%；综合毛利率为51.9%，同比增加2.0 个百分点；净利率为12.1%，同比增加21.0 个百分点；期间费用率为47.2%，同比减少14.7 个百分点，主要系公司精益管理、规模效应显现、股权费用支付减少；细分来看，销售、管理、财务、研发费用率分别为16.8%、10.7%、-2.2%和21.3%，分别同比下降4.8、3.2、3.9 和2.9 个百分点。单季度来看，Q3公司综合毛利率为51.7%，同比增加3.8个百分点，环比增加1.3个百分点；净利率为14.4%，同比增加21.0 个百分点，环比增加3.5 个百分点。盈利能力持续改善主要系公司产品结构优化、高端产品占比不断提升；规模效应显现，发展进入红利期，期间费用率下降。

    高端产品持续放量、直销业务快速增长、国产替代加速，推动公司业绩增长。1）高端产品进入放量期，贡献增量业绩。2022 年前三季度，公司高端示波器（最高带宽≥2GHz）营收同比增长121.1%，5GHz 带宽旗舰级数字示波器DS70000系列营收同比增长1165%，2GHz 带宽数字示波器MSO8000/R 系列同比增长63.7%；Q3 单季度数字示波器营收同比增长51.4%，新发布的HDO4000 和HDO1000 系列高分辨率数字示波器已开始全球发货。2）大客户终端战略推动直销业务快速增长。2022 年前三季度，公司直销营收同比增长39.7%，大客户和终端客户营收同比增长95.1%，其中，单体最大战略直销客户营收同比增长55.3%。3）国产替代加速，国内增速高于海外。2022年前三季度，受益于国内积极的国产替代政策和公司直销战略布局，国内营收同比增长47.6%；海外受俄乌战争、汇率波动等不利因素影响较大，营收同比增长6.0%。

    国产替代持续推进，自研芯片不断扩大公司竞争优势。2022 年前三季度，公司数字示波器产品中，搭载自研芯片产品占比提升至72.3%，同比增长20.5 个百分点。公司在2017 年和2022 年分别发布“凤凰座”和“半人马座”芯片组，成功打破国外技术垄断，成为唯一搭载自主研发数字示波器芯片组并商业化的中国企业，在自研芯片加持下已经进入全球高端数字示波器一级梯队，产业化进程迅速；伴随新一轮政策端明确提升国产设备采购比例至50-100%和资金端千亿级贴息贷款的双重推动，有望凭借高壁垒技术优势+本土市场培育+性价比+便捷售后等优势成长为行业龙头。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为0.86、1.47、2.30亿元，对应2023 年和2024 年归母净利润同比增速分别为71.0%和56.9%，维持“持有”评级。

    风险提示：技术与产品研发风险、高端产品拓展不及预期、芯片供应紧张风险。

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