石头科技凭借技术创新和高经营效率，数年时间从新手到龙头。

    公司2014 年成立，从软件研发团队起家，拥有国内稀缺的自主导航技术，主要运用于扫地机器人，经过数年时间，在竞争激烈的扫地机器人市场脱颖而出，2019H1 公司扫地机器人产品国内市场份额达23%，成为行业龙头之一，2019 年净利润达到7.83 亿元。公司以轻资产模式高效经营，总资产周转率较高，ROE 水平远高于同行。

    公司主打激光导航技术，以高性价比推出爆款产品。

    自主导航是扫地机器人的核心，主流技术包括LDS SLAM（激光导航）和vSLAM（视觉导航），公司是国内少数几家拥有LDS SLAM 技术的企业之一。随着扫地机器人普及度的增加，用户对价格敏感度也同步增加，公司在小米互联网销售理念的影响下，推出极致性价比产品，迎合了市场需求。

    背靠小米崛起，自主品牌从小米生态链中成功走出。

    公司成立早期，通过站在“小米”这个巨人的肩膀上，迅速推广产品，将石头良好的品牌形象树立起来。2019 年公司扫地机器人产品中自有品牌销售收入占比已经达到66%。市场比较担心公司的独立性，我们认为小米致力于打造生态平台，与公司不在一个竞争维度，合作是长期的基调。

    对标洗衣机而非吸尘器，行业空间比想象大得多。

    吸尘器工作过程仍然需要大量人工参与，而消费者需要的是把家务劳动“交给别人去做”，扫地机器人和洗衣机更为类似，都是取代繁重高频的人力家务劳动。国内洗衣机的渗透率约90%，扫地机器人约5%，目前家庭户数有4.56 亿户，参考洗衣机渗透率，潜在市场空间达到5820 亿元。扫地机器人行业集中度高，科沃斯和石头科技几乎已经将市场垄断。性价比方面，目前国内较少有企业与公司匹敌，石头科技市场份额有望进一步提升。

    投资建议与盈利预测

    2020 年受疫情影响，扫地机器人行业增速承压，假设2021 年疫情好转，行业复苏，公司市占率保持提升，自有品牌产品收入比重进一步增加，预计2020/2021/2022 年，公司收入分别达到48、58、69 亿元，净利润分别达到8.81、11.23、13.03 亿元，同比增长12%、28%、16%，对应EPS 为13.21、16.85、19.55 元，给予公司“买入”投资评级。

    风险提示

    扫地机器人行业销量增速大幅下滑，石头科技市场份额增长停滞或下滑，自有品牌产品收入比重增加放缓等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！