公司前三季度业绩符合我们预期

    公司公布2022 年三季度业绩：前三季度实现收入57.41 亿元，同比增长13.85%，归母净利润3.89 亿元，同比增长4.07%，扣非归母净利润3.65亿元，同比增长12.48%，业绩符合我们预期。

    分季度来看，公司1Q/2Q/3Q22 分别实现收入14.05/22.01/21.35 亿元，同比分别+12.35%/+18.54%/+10.31%，归母净利润分别为0.54/1.66/1.69 亿元，同比分别-36.18%/+24.46%/+8.46%。

    发展趋势

    1、床垫业务快速发展，软床及配套产品略有下滑。分产品收入来看，1）床垫：1-3Q22 收入32.39 亿元，同增33%，其中自主品牌床垫收入同增31%；2）软床及其配套产品：1-3Q22 收入17.41 亿元，总比-2%；3）沙发：1-3Q22 收入6.88 亿元，同比+7%；4）木质家具：1-3Q22 收入0.73亿元，同比-63%。

    2、毛利率逐步回暖，营销持续加强，提升品牌影响力。公司前三季度毛利率为33.44%，同比+2.1ppt，费用端来看，公司前三季度期间费用率24.76%，同比+2.2ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为17.12%/7.17%/0.48%，同比+1.9ppt/+0.6ppt/-0.3ppt。综合影响下，前三季度净利率为6.78%，同比-0.6ppt。

    3、自主品牌零售业务快速成长，线上占比持续提升。1）自主品牌零售业务：1-3Q22 收入38.51 亿元，同增18%，其中线下业务收入25.86 亿元，同增10%（其中喜临门品牌收入24.47 亿元，同增16%），截至3Q22，公司门店总数较年初净增691 家至5186 家（喜临门4575 家+MD 及夏图611家），线上业务1-3Q22 实现收入19.95 亿元，同增45%，占总收入比例达35%；2）自主品牌工程业务：1-3Q22 收入2.56 亿元，同减20%；3）代加工业务：1-3Q22 收入16.34 亿元，同增13%。

    盈利预测与估值

    考虑到家居线下消费仍待复苏，我们下调2022/2023 年盈利预测11%/17%至6.05/7.31 亿元，当前股价对应2022/2023 年17 倍/14 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到地产景气度下行及市场风险偏好，我们下调目标价16%至32 元，对应2022/2023 年21 倍/17 倍P/E，较当前股价有20%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，地产景气下行超预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！