投资要点

    　　22 年Q3 归母净利润1.24 亿元，环比增长18.7%，符合市场预期。2022年Q3 公司实现营收5.01 亿元，同比增加28.79％，环比增长8.74%；归母净利润1.24 亿元，同比增长48.61%，环比增长18.7％，扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长59.77%，环比增长19.31%。盈利能力方面，Q3 毛利率为36.18%，同比增长3.68pct，环比增长1.69pct；归母净利率24.69%，同比增长3.29pct，环比增长2.07pct；Q3 扣非净利率23.1%，同比提升4.48pct，环比提升2.05pct，符合市场预期。

    　　Q3 出货量环比提升18%、单吨盈利环比持平。我们预计公司22 年Q1-Q3 浆料出货3.5 万吨，其中Q3 出货1.3 万吨，环增18%，现有产能5-6 万吨，常州5 万吨浆料我们预计下半年释放，Q4 再上台阶，全年出货量预计5.4 万吨，同增60%+。盈利方面，22 年Q3 单吨扣非盈利0.9 万元，环比持平。公司定价与NMP 联动，子公司新纳环保布局4.5 万吨NMP 回收项目，预计22 年贡献部分产能，原材料自供比例提升。

    　　产品结构优化对冲低端产品竞争加剧影响，总体盈利保持稳定。我们预计22 年公司第三代产品收入占比由10%提升至20-30%，增厚盈利，对冲第一代产品竞争加剧造成一定降价影响，整体盈利可保持平稳。另外，公司加快2 万吨单壁纳米导电浆料+500 吨单壁纳米功能性材料产能建设，我们预计24 年贡献产量。同时公司拟合资成立正极材料和前驱体公司，生产10 万吨磷酸铁锂/锰铁锂及前驱体，释放后有望进一步增厚利润。随着4680、锰铁锂等新技术落地，碳纳米管需求进一步增加，长期替代传统导电剂趋势明确，公司作为碳管龙头有望率先受益。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持22-24 年归母净利润5.0/9.1/13.7 亿元的预测，同比+70%/81%/50%，对应PE 46/25/17 倍，考虑到公司为碳管龙头，单壁碳管放量在即，给予23 年40 倍PE，对应目标价157 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险不及预期，碳管产品竞争加剧。

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