事件概述：10 月24 日，公司公布2022 年三季度报告，第三季度实现营业收入38.06 亿元，同比增长17.5%；归母净利润4.53 亿元，同比增长388.9%；扣非归母净利润4.43 亿元，同比增长385.7%。前三季度实现营业收入91.90 亿元，同比增长1.9%；归属于上市公司股东的净利润16.09 亿元，同比增长54.4%；归属于上市公司股东的扣非净利润15.93 亿元，同比增长53.7%。

    　　火电增速转正，海风持续放量： 3Q22 公司完成发电量57.08 亿千瓦时，同比增长11.0%。其中，煤电（含热电联产）发电量36.20 亿千瓦时，同比增长13.1%；气电发电量12.28 亿千瓦时，同比下降12.9%；海风发电量5.23 亿千瓦时，同比增长279.0%；陆风发电量3.24 亿千瓦时，同比下降15.2%。

    　　电价、热价上行缓解煤价压力，高价海风贡献利润：火电市场化交易电价以及供热价格的上行，有效缓解了电煤价格持续高位运行带来的成本端压力；在运90 万千瓦海风项目享受0.85 元/千瓦时的含补贴电价，利润率可观。3Q22 公司实现毛利4.78 亿元，同比增加2.17 亿元，增幅82.7%。

    　　参股煤电、海风助力投资收益高增：前三季度，公司投资收益达到8.33 亿元，同比增加4.17 亿元，增幅100.0%；其中，Q3 实现投资收益3.59 亿元，同比增加2.69 亿元，增幅296.5%，或主要受益于参股的煤电及海风项目。

    　　投资建议：公司控股煤电量价齐升缓解煤价压力，控、参股海风资产助力利润高增。考虑到煤价走势，调整对公司的盈利预测，预计公司22/23/24 年EPS分别为1.23/1.36/1.40 元（前值1.28/1.42/1.50 元），对应2022 年10 月24日收盘价PE 分别9.2/8.4/8.1 倍。给予公司2022 年12.0 倍PE，目标价14.76元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。

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