本报告导读：

    受益焦煤景气同比提升，业绩提升，符合预期；双焦疲软，Q3 业绩环比下滑；焦煤价格回升，Q4 投资受益看增，煤&焦未来均有增量。

    投资要点：

    上调盈利预测，维 持目标价和增持评级。公司 2022 年前三季度营收 94.0亿元(+14.9%)、归母净利27.1 亿元(+46.6%)、扣非净利26.7 亿元(+45.2%)，受益焦煤景气同比提升，业绩提升，符合预期。鉴于公司对2022 年一季报进行会计差错更正(修正后22Q1 归母净利为11.2 亿元，较修正前提升5.8亿元)，且Q4 焦煤价格回升，上调公司22~24 年EPS 至1.21、1.37、1.58(原0.78、0.92、1.07)元，维持6.86 元目标价及增持评级。

    双焦疲软，Q3 业绩环比下滑。公司22Q3 营收28.4 亿元(环比-17.6%)、归母净利6.2 亿元(环比-36.2%)，主因：1）Q3 投资收益8.8 亿元，环比减少1.7 亿，公司投资收益主要源于参股49%的中煤华晋，中煤华晋以市场化配焦煤销售为主，Q3 焦煤降价，盈利有所下降；2）剔除投资收益后，公司Q3 营业利润为-2.7 亿元，亏损环比增加1.9 亿，表明公司主业焦炭及焦化品亏损增加，主因双焦同向下降，价差继续减少，值得注意的是公司Q3积极调整产品销售结构，价格环比下降的焦炭(环比-7.8%)、甲醇(环比-12.2%)销量减少，反之提升例如沥青(环比+53.0%)、炭黑(环比+177.8%)等。

    焦煤价格回升，Q4 投资受益看增。据wind，日照港瘦煤(山西产)10 月均价为2350 元/吨，较Q3 提升212 元，伴随配焦煤价格提升，为公司贡献主要业绩的中煤华晋将受益，投资收益有望提升，Q4 业绩可期。

    煤&焦未来均有增量。中煤华晋旗下的里必矿400 万吨(无烟煤)及公司规划建设144 万吨焦炭产能，预计均将于2024 年投产。

    风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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