Q3 收入实现增长，盈利能力环比改善，维持“买入”评级公司发布三季报，2022 年Q1-3 实现营业收入72.4 亿元（+2.3%），归母净利润12.3 亿元（-8.1%）。单Q3 季度实现营收27.9 亿元（+1.7%），归母净利润5.1 亿元（-7.6%）。考虑疫情影响消费需求，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润18.6/22.8/25.9 亿元（2022-2024 年原值19.7/23.8/27.5 亿元），对应EPS 为2.0/2.4/2.7 元（2022-2024 年原值2.1/2.5/2.9 元），当前股价对应PE 为10.6/8.6/7.6 倍，公司新兴品类稳步拓展，维持“买入”评级不变。

    公司基本盘稳健，新兴品类市场份额稳增

    公司基本盘稳健、新兴品类市场份额持续提升。根据奥维云网，2022 年Q1-3 线下渠道老板品牌吸油烟机/燃气灶/消毒柜销额市占率分别达31.8%/30.6%/22.7%，同比分别+1.3/+1.4/+0.5pcts，同时集成灶品类市占率达到4.5%。2022 年Q1-3 老板品牌线上渠道厨电套餐/烟灶两件套/嵌入式洗碗机/嵌入式复合机/嵌入式电蒸箱/嵌入式电烤箱销额市占率分别达30.5%/32.5%/17.7%/16.1%/26.9%/11.5%，同比分别+1.2/+1.8/+8.0/+1.6/+2.0/+2.2pcts。8 月30 日，公司发布全新数字厨电产品线品牌ROKI、首套数字厨电“创造者i1”新品，首次引入明火自动翻炒锅，产品搭载全球首位AI 烹饪助理ROKI 先生，融合软硬件提供智能解决方案。公司持续引领厨电科技革新、推出创新产品，有望拉动收入端保持稳健增长。

    Q3 毛销差环比提升，净利率有望迎来拐点

    2022Q3 公司毛利率52.3%（-3.4pcts），环比提升5.3pcts，2022Q3 期间费用率31.3%（-0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为26.2%/4.0%/3.3%/-2.2%，同比分别-1.9/+0.6/+0.1/+0.2pcts。毛利率、销售费用率变动较大，主系公司2021Q4 进行了运费科目的调整所致。2022Q3 毛销差达26.1%（-1.5pcts），环比提升3.7pcts，我们预计在原材料价格下行叠加高毛利新品拉动下，毛销差有望迎来提升。综合影响下2022Q3 净利率18.3%（-2.0pcts），环比+3.2pcts，净利率有望迎来拐点。

    风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。

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