公告要点：公司发布2022 年第三季度业绩报告，业绩低于我们预期，2022 年Q3 实现营业收入37.04 亿元，同比+66.83%，环比+13.40%。

    2022 年Q3 实现归母净利润1.71 亿元，同比+40.68%，环比-15.69%。

    2022 年Q3 实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+32.16%，环比-17.06%。

    营收端同比高增长，费用率增加导致利润率下降：受益于公司智能座舱、智能驾驶产品销量增加，公司营收同比实现高增长，2022 年Q3 实现毛利率23.31%，同比-0.56pct，环比-0.7pct，公司期间费用率为17.82%，环比+1.40pct，最终导致归母净利润率为4.62%，环比-1.60pct。

    业务扩张带来管理/研发费用增长，汇兑损失+银行借款导致财务费用增长：公司营收规模持续扩张，管理及研发人员薪酬支出增加。其中，2022年Q3 管理费用/研发费用分别为1.06/4.46 亿元，同比+57.6%/+91.0%，环比+26.2%/+20.3%，管理/研发费用率分别为2.85%/12.05%，环比分别+0.29pct/0.69pct。公司主要原材料为芯片，主要采用美元结算，受到人民币持续贬值影响，带来汇兑损失。此外，2022 年Q3 公司新增长期借款3.2 亿元，汇兑损失+利息费用导致财务费用为0.31 亿元，财务费用率为0.83%，同比+0.83pct，环比+0.32pct。

    增加存货对冲芯片供给波动，积极应对业务规模增长：2022 年Q3 末公司存货绝对值为34.39 亿元，对比2022 年Q2 末绝对值增加8.02 亿元，对应增长比例达到30.41%，主要系应对芯片供应短缺波动，增加芯片储备，为后续新项目量产做好充分准备。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司费用率超出预期，我们维持2022 年收入预测，将公司2023-2024 年收入预测由204.40/271.36 亿元调整为191.47/237.50 亿元，同比分别+35%/+24%；将2022-2024 年归母净利润预测从11.96/18.02/26.06 亿元调整至10.50/15.00/20.30 亿元，同比分别为+26%/+43%/+35%，对应PE 分别为65/45/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期，自动驾驶推广速度不及预期。

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