事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收12.47 亿元/+11.23%，归母净利润8782 万元/+10.41%，扣非归母净利润7199 万元/+7.53%；单Q3 来看，公司实现营收5.02 亿元/+52.49%，归母净利润6670 万元/+688.57%，扣非归母净利润5965 万元/+917.01%。

    　　淡季不淡，Q3 业绩超预期。Q3 公司营收和归母净利润分别为5.02 亿元和6670 万元， 同比分别+52.49%/+688.57% ， 较2019 年同期分别+55.16%/+179.87%，超出我们此前预期，主要系Q3 安徽和江苏受疫情影响相对较小、新店营收提升以及上半年部分订单延期消费所致。Q4 为传统旺季，若疫情形势稳定向好，在存量门店逐步恢复+新开店的双重驱动下，公司业绩具有保障。

    　　已开业富茂稳步爬坡，食品业务持续推进。酒店业务方面，已开业的滨湖富茂和瑶海富茂仍处于爬坡期，其中Q3 滨湖富茂盈利能力显著提升，瑶海富茂客房部分投入运营，但仍处于亏损状态；明年预计新开两家富茂，其中北城富茂或将于春节前后开业。食品业务方面，公司持续发力产品、渠道以及供应链：1）产品上不断研发、迭代，大单品臭鳜鱼潜力初现；2）渠道上不断拓展，积极签约入驻品牌超市、大力发展全国性经销商、自建多个直播间进行线上运营等；3）供应链上持续完善，包括自建分仓、加强与京东等第三方合作等。

    　　投资建议：短期来看，宴会需求相对较为刚性，疫情好转时有望集中释放，公司业绩有望快速修复；中长期来看，一方面，公司开店提速，预计明年起每年新开5-10 家门店，另一方面，随着富茂不断爬坡、食品业务持续完善，公司业绩有望进一步增长。考虑到Q3 业绩超预期，我们上调2022 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.54/2.51/3.25 亿元，EPS 分别为0.59/0.96/1.25 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期，食品安全风险，门店拓展不及预期。

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