出行场景修复，宴席刚需加速释放，上调目标价至43.68 元伴随线下出行需求回暖，4Q 传统旺季到来，宴席刚需加速释放，同庆楼作为稀缺的大型连锁正餐品牌，有望展现出更高的复苏弹性。富茂酒店建设稳步推进，战略地位有所提级，我们认为富茂酒店有望凭借以宴席、住宿相融合的特色模式成为本土高端酒店后起新秀。立足参加长线，老字号品牌、大型标准化餐饮+宴会酒店+食品多元并进能力支撑长期成长。我们维持22-24E EPS 预测0.61/1.04/1.52 元。考虑需求回补，公司新业务孵化成熟有望加速成长，催化估值，因此上调目标价至43.68 元（对应42X 23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值28X）。维持“买入”。

    　　富茂项目盈利弹性值得期待

    　　据公司11 月22 日公告，公司聘任尹慧娟女士为公司副总经理，尹慧娟女士从2020 年8 月起担任同庆楼全资子公司安徽富茂酒店管理有限公司总经理，曾在温德姆、美豪酒店担任部门或区域管理要职。我们认为富茂项目负责人上升至公司副总，有利于获得更多集团层面资源。据上证路演中心，1H22 滨湖富茂实现净利润635.99 万（受外部因素及6 月370 间新增客房一次性费用）。瑶海富茂22 年初开业，根据公司既往大型门店1 年爬坡期，我们预期瑶海富茂22 全年有望实现盈亏平衡。富茂宴席加住宿复合模式具备差异化竞争力，中长期伴随外部环境改善，公司高复苏弹性依然值得期待。

    　　大型宴会+新餐饮+食品业务稳步推进，差异化模式助力扩张公司深耕大型宴席和标准化连锁餐饮，扩张力充足，食品新业务铺设顺利，支撑成长。截至22 年11 月，公司拥有同庆楼门店45 家（窄门餐眼），婚礼会馆7 家，富茂酒店2 家（瑶海店、滨湖店）。据上证路演中心，北城富茂23 年春节前有望开业，23 年计划新开2-3 家，并启动轻资产委托管理业务。公司借力老字号品牌推进食品业务线上+线下铺设，并重点布局鲜肉大包新餐饮门店，增补食品业务线下品牌露出渠道。22 年11 月25 日，同庆楼入驻武汉新城，双店齐开，并和武商、中商等大型零售超市达成合作，我们认为有利于推进多元业务协同并进，实现双赢发展。

    　　上调目标价至43.68 元，维持“买入”评级

    　　我们维持22-24E EPS 预测0.61/1.04/1.52 元。考虑需求回补，公司新业务孵化成熟有望加速成长，催化估值，因此我们上调目标价至43.68 元（对应42x 23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值28X，老字号品牌稀缺，中线新业务成长催化估值，给予溢价，前值31.2 元），“买入”。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。

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