事件：公司发布 三季报，22Q3 实现收入1.39 亿元、同增21.73%，实现归母净利润0.45 亿元、同增38.06%，实现扣非后净利润0.43 亿元、同增93.17%。

    点评：

    随着国内疫情向好，销课明显改善。22H1 新冠疫情多地散发，造成停课影响销课；Q3 公司收入大幅同增，我们认为是因为随着疫情向好，上海等城市复课，销课明显改善。22Q3 实现收入1.39 亿元，同增21.73%，环比增长34.80%。

    校址外开课致毛利率略有下滑。22Q3 校址外开课较多，导致成本提高，毛利率同比下滑3.40pct 至75.38%。

    期间费用率管理良好。22Q3，管理费用率同减2.62pct 至15.64%，销售费用率同减8.75pct 至25.47%，研发费用率同减2.53pct 至4.68%，财务费用率同减1.46pct 至-6.56%。

    扣非后净利润大幅增长。22Q3 实现归母净利润0.45 亿元、同增38.06%，实现扣非后净利润0.43 亿元、同增93.17%。盈利能力提高，净利率同比提升2.81pct 至32.42%。

    合同负债同比略有增长。截至22 年9 月末，合同负债为7.44 亿元，环比22 年6 月末减少2.89%，同增4.37%。

    投资建议：随着国内疫情的向好，订单和销课迅速修复，Q3 业绩符合预期。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，调整2022~24 年EPS 为1.45/1.90/2.42 元/股，当前股价对应PE 为18x/14x/11x，目前估值处于底部，维持“买入”

    评级。

    风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；新冠疫情局部反复，造成部分课程的排课及报名不达预期。

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