投资要点

    22Q3 业绩符合预期，收入实现快速增长，但利润由于受到原材料上涨和猪价波动影响，有所下滑。继续看好公司一体两翼战略规划，预制菜业务空间广阔。

    公司22Q3 收入实现快速增长，环比有所改善2022 年前三季度实现营收114.52 亿元（-26.25%）；实现归母净利0.49 亿元（-84.96%）；22Q3 实现收入46.37 亿元（+29.97%），实现归母净利0.13 亿元（-33.87%）。

    Q3 预制菜保持快速增长，屠宰业务有所下滑分板块来看：食品板块22 年前三季度实现营收11.7 亿元，主营占比超过10%；其中预制菜收入约9 亿，单Q3 预制菜板块营收接近4 亿，营收绝对值环比增加大。屠宰板块实现85 亿元，同比有所下滑。养殖板块：22 年前三季度35.42 万头，同比增加16.65%。

    预制菜业务中，公司加大新品研发力度，品类不断丰富，预计过亿单品能够实现4-5 款；与此同时公司积极对接B 端渠道，大B 客户增长同比20%以上；同时针对区域性大单品进行预制菜新品研发，提高市占率。

    22Q3 毛利率、净利率保持稳定

    1）毛利率：22 年前三季度3.89%（-1.33pcts），22Q3 毛利率3.13%（-0.02pcts），Q3 毛利率保持稳定。

    2）费用率：22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%（+0.03pct）、1.69%（0.42pcts）、0.05%（+0.02pct）、0.34%（+0.03pcts）；22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%（-0.41pct）、1.43%（+0.35pcts）、0.04%（0pct）、0.27%（-0.15pcts）。

    3）净利率：22 年前三季度实现净利率0.82%（-1.36pcts）,22Q3 实现净利率0.08%（+0.06pcts）。

    维持此前盈利预测及评级。继续看好“一体两翼”战略规划，预制菜业务空间广阔。公司自2021 年进行战略升级，发展中心由屠宰转向为以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。

    预计2022-2024 年实现收入分别为174.46/223.16/254.54 亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024 年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39 亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24 年EPS 分别为0.07/0.19/0.31 元，对应PE 分别为141.90/48.51/30.02 倍。

    风险提示：消费疲软，猪价波动，客户拓展不及预期等。

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