事件

    　　中谷物流发布2022 年前三季度财务数据，公司实现营业收入108.98 亿元，同比增长 25.2%；实现归母净利润为 21.96 亿元，同比增长 41.54%；实现扣非归母净利润为16.87 亿元，同比增长78.28%，业绩符合预期。

    　　核心观点：

    　　外需疲软拖累内贸运价，Q4 旺季有望企稳回升。第三季度 PDCI均值环比下滑 4.8%，同比增长 3.3%。内贸运价受需求疲软和外贸集运市场景气度下行影响较小，运价波动小于外贸市场，或与内贸集运市场高集中度和运力相对紧张有关。展望四季度，随着东北粮食出产以及消费的复苏，我们预计受季节性旺季驱动，内贸运价环比有望提升。

    　　自有运力增加助推拓展市场份额。中谷物流于2021 年2 月与国内船厂签订了 18 艘大型内贸集装箱船舶订单，已于近日交付。该批船舶的首制船“中谷济南”轮于山东青岛完成首航，该轮轮载重量约89200 吨，最大装载名义箱数可达4636TEU，主机功率14000kW，设计航速15 节，续航力10000 海里。自11 月起，预计后续每个月投放一艘。基于此情况，中谷物流的自有运力预计增加约113%，而总运力预计增加约60%。这一计划的实施有利于企业更加有效的控制营运成本，自有运力的增加也让中谷物流有能力吸收更多的市场订单。公司自有运力增加，将有望降低公司单箱成本，推升盈利水平。前三季度，公司毛利率同比提升4.1%至22.3%。

    　　充足的现金流夯实经营底盘。2022 年第三季度经营活动现金流为10.13 亿元，同比增长34.0%，资本支出达到4.42 亿元，同比增长193%。企业在2022 年第三季度的业务扩大，主营业务活动现金项较为活跃，同时表明现金流动性较为充足，同时资本支出大幅增加，表明企业在第三季度更加着眼于在固定资产上的研发和投资，用以保证其长期的经济效益。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们认为公司作为内贸集装箱运输行业龙头，凭借其积累的物流网络资源，有望随着行业的发展获得较大成长空间，长期看，中谷物　　流运营能力进一步提升，自有运力下水带来单箱成本下降，盈利能力提升。预计 2022-2024 年公司 EPS 为 2.54、2.62、2.54 元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复及国际贸易环境风险；运价下跌风险。

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