投资要点

    　　事件：大秦铁路发布2022 年三季度报：2022 年前三季度，实现营业收入587.64亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润108.10 亿元，同比增长5.44%；扣非后归母净利润107.13 亿元，同比增长4.15%；基本每股收益0.73 元，同比增长5.80%，业绩总体稳健增长。2022 年第三季度，实现营业收入198.32 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润34.95 亿元，同比增长25.24%；扣非后归母净利润34.32 亿元，同比增长22.32%；基本每股收益0.24 元，同比增长26.32%，三季度业绩保持增长，符合预期。

    　　点评：

    　　大秦线运量保持小幅正增长，业绩维持稳健。公司业务主要为货运及客运，其中货运业务是公司业务收入的主要来源，主要承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。大秦线运输货种以动力煤为主，需求较为刚性，受疫情影响小，故公司核心资产大秦线前三季度运量保持稳定增长。2022 年1-9 月大秦线实现运量31917 万吨，同比增长2.82%，已经恢复至2019 年的98.67%。7-9 月大秦线共实现货运量10999 万吨，同比增长8.61%，相较2019 年增长1.08%，单月同比增幅分别为22.02%、0.76%、4.74%。总体而言，公司货运业务各项指标稳中有升，符合预期，主要系：报告期内国家推出多项措施促进能源供应保障，并针对煤炭运输推出保价稳价政策，促进铁路煤炭运输运力的释放；同时公司将煤炭运输作为业务重点，优化　　货运营销结构，精准调度指挥，用足用满路线运能。货运业务作为公司主要的收入来源，运量的稳健增长为业绩提供了支撑，也保障了公司的分红派息。

    　　投资策略：铁路货运量主要和宏观经济相关，受疫情影响较小，因此公司货源、运量均较为稳定，公司业绩具备较高防御性，整体表现稳中有进。下半年宏观经济运行呈现企稳回升态势，预期煤炭市场积极稳定，外运需求稳中有升。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润123.75、125.70、128.09 亿元，EPS 为0.83、0.85、0.86 元，对应2022 年10 月27 日收盘价6.63 元，PE 为8.0X、7.8X、7.7X，假设未来几年维持现金股利不低于0.48 元/股，股息率为7.24%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：受宏观经济影响货运业务量波动，新建铁路分流影响，铁路改革等政策风险等。

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