巴比食品发布2022 年三季报。
投资要点
业绩符合预期,利润短期承压
2022Q1-Q3 营收11.01 亿元(同增13.08%),归母净利润1.34 亿元(同减40.72%),系间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益减少所致。其中2022Q3 营收4.15 亿元(同增9.77%),归母净利润0.16 亿元(同增8.96%),业绩符合预期。毛利率2022Q1-Q3 为27.66%(同增3pct),其中2022Q3 为26.24%(同增2pct),系原材料成本下降所致。
净利率2022Q1-Q3 为12.02%(同减11pct),其中2022Q3 为3.65%(同减0.2pct),系销售费用率同增1pct、管理费用率同增0.3pct 所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为1.31 亿元(同增9%),其中2022Q3 为0.86 亿元(同增53%)。
面点类保持增长,团餐表现亮眼
分产品看,2022Q1-Q3 面点类/馅料类/外购食品类营收4.97/2.45/2.63 亿元,同比+53%/-8%/-8%,其中2022Q3 营收1.68/1.06/1.02 亿元,同比+31%/4%/-9%。分渠道看,特许加盟/直营门店/团餐渠道营收8.09/0.26/2.50/0.27 亿元,同增1%/48%/76%,其中2022Q3 营收3.34/0.07/0.68 亿元,同增7%/3%/25%。分区域看,华东/华南/华北/华中营收9.59/0.66/0.32/0.40 亿元,同增8%/11%/51%,其中2022Q3 营收3.53/0.26/0.13/0.21 亿元,同增2%/15%/47%。截止2022Q3末,华东经销商数量为18 家。
盈利预测
当前公司门店盈利能力持续改善叠加团餐业务持续高增长,我们看好公司商业模式。根据三季报,我们略调整2022-2024 年EPS 分别为1.00/1.21/1.51 元( 前值分别为1.09/1.33/1.59 元),当前股价对应PE 分别为27/22/18倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、开店不及预期、原材料上涨风险等。
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