事件：

    　　公司发布2022 年3 季度报告。公司前三季度实现营收128.86 亿元，同比增加4.51%；归母净利为2.58 亿，同比增加233.76 亿元。

    　　其中三季度单季实现营收48.77 亿元，同比增加10.53%；单季度归母净利润3.55 亿元，同比上升181.85%。三季度养殖利润大增，公司扭亏为盈、业绩超预期。

    　　点评：

    　　出栏增长符合预期，成本下降迅速。1）从量上看，1-9 月公司出栏生猪150.6 万头，同比增长23.6%；累计销售收入25.7 亿元，同比增长7.9%。三季度末公司生产性生物资产虽较Q2 下降，但同比上升14.2%。预计可实现全年出栏220 万头生猪的目标。2）从价格上看，三季度公司出栏生猪均价为21.5 元/公斤，环比Q2 上涨48%；同时公司成本下降明显，我们测算三季度公司商品猪头猪盈利500 元左右。

    　　疫苗竞争力强，一方面公司场苗销售占比逐年提升，2022 年预计将超过50%；另一方面，公司新品丰富且增长潜力大，近年上市的猪瘟E2、布病的基因工程苗以及猪腹泻疫苗等多种疫苗。

    　　盈利预测、估值及投资评级：

    　　公司多业务并进，生猪养殖业务成本下降明显；而能繁母猪存栏的回升，则将带动公司疫苗业务需求的好转。我们预计公司2022-2023年净利润分别为6.06 亿、13.12 亿和14.60 亿。公司当前股价对应22 年PE 为19 倍，处于估值低位。看好公司增长潜力，首次覆盖，给予“谨慎推荐评级”。

    　　风险提示：

    　　产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。

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