事件：公司披露2022 年三季报。公司2022 年前三季度共实现营业收入128.86亿元，yoy+4.51%，归母净利润2.58 亿元，yoy+255.54%。其中单三季度实现营收48.77 亿元，yoy+10.53%，归母净利润3.55 亿元，yoy+183.93%。

    　　养殖行情改善带动公司业绩扭亏，产能布局持续推进。随着Q3 生猪养殖行情大幅改善，公司养殖业务实现扭亏为盈，带动业绩整体回暖。公司前三季度共出栏生猪150.57 万头，yoy+26.53%。按照公司目前的出栏节奏，我们判断公司年初制定的220 万头全年出栏目标有望基本实现。从成本角度看，公司Q3 养殖事业部完全成本为17.3 元/公斤，其中新疆地区作为公司最核心养殖基地，仍然保持着相对区位优势，完全成本已达到15.8 元/公斤左右，媲美行业优秀水平。公司立足新疆布局，目前已经将养殖产能延伸至河南、甘肃两地，预计到今年底公司合计产能有望达到年出栏300 万头以上，以实现公司区域市占率的持续提升。

    　　其他板块稳步发展，综合竞争力持续强化。公司持续推进养殖产业链布局，各项业务均保持稳步发展态势。饲料业务方面，在前期养殖行情不佳的背景下公司前三季度饲料总产销量同比仅小幅下降。公司持续开拓疆外西北地区饲料市场，未来有望实现区域市占率的稳步提升。动保业务方面，公司Q3表现较为亮眼，实现利润1.12 亿元，为公司除养殖业务以外的第二大利润来源。前三季度公司动保业务同比增长6%左右，其中布病疫苗等拳头产品较去年同比均大幅增长。公司在研产品中圆-支二联、伪狂犬苗等新品已处于新兽药注册阶段，未来上市后有望快速贡献业绩。此外，公司全资子公司天康制药国企混改和员工持股工作已经落地，未来有望充分激活企业发展活力，调动员工积极性，实现动保板块快速发展和养殖全产业链综合发展，进一步强化公司综合竞争力。

    　　我们持续看好公司养殖板块稳步扩张及养殖成本不断优化带来的区域市占率持续提升和养殖利润持续增长。而饲料、动保等板块的持续发展不仅为公司带来长期稳定的利润和现金流，也为公司养殖业务的长期发展奠定基础。看好公司在养殖产业链完整布局和多板块共同作用下综合竞争力持续强化，向着一体化区域龙头的方向持续迈进。

    　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.60、19.53、20.03 亿元，EPS 为0.49、1.44、1.48 元，对应PE 值为17.30、5.84、5.70 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等。

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