事件：2022年 10 月27 日，南网科技发布2022年三季报。公司2022年Q1-Q3 实现营业收入11.06 亿元，同比增长50.13%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长162.07%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长167.86%。

    　　单Q3 业绩超预期。公司3Q22 实现营业收入4.05 亿元，同比增长76.58%；实现归母净利润5511.30 万元，同比增长389.51%；实现扣非归母净利润5529.82 万元，同比增长411.24%。整体业绩大超预期，得益于下游高景气以及公司在储能、智能设备、并网检测业务的显著竞争优势。

    　　盈利能力稳健提升。公司盈利水平方面表现出彩，前三季度销售净利率12.29%，同比增长5.25pct，主要得益于规模效应导致的费用率下降及毛利提升。此前，市场担忧公司毛利较低的储能EPC 项目大幅增长或拖累公司的毛利水平，但实际上Q1-Q3 公司销售毛利率31.40%，同比增长2.40pct，成功打消了市场对于公司毛利率下滑的疑虑，证实了公司卓越的成本费用管控能力和盈利水平。

    　　储能项目持续中标且开辟了新的技术路线。公司是南网体系内电化学储能的关键上市平台，此前我们曾测算，“十四五”期间南网电化学储能装机市场规模或达到800 亿元，而南网科技将是南网区域储能EPC 项目建设的重要承担者之一。据不完全统计，单Q3 南网科技中标大唐雷州、大唐潮州、广东能源集团金湾电厂三个储能调频系统EPC 工程，中标金额超过2.3 亿元，其中金湾电厂项目首次采用了磷酸铁锂电池+超级电容器的混合储能调频解决方案，开创了火储联调新的技术路线，奠定了公司储能领域独一无二的技术地位。

    　　投资建议：维持买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入23.03/45.61/68.48 亿元，同比增长66.3%/98.0%/50.1%；实现归母净利润2.26/4.57/6.98 亿元，同比增长57.9%/102.2%/53.0%。

    　　风险提示：储能项目落地及回款不及预期；智能设备需求不及预期。

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