当期结算面积上升，利润实现微增。

    　　1）2022 年1-3Q，公司实现营业收入530.76 亿元，同比下降1.50%，公司房地产项目结算面积271.21 万平方米，同比上升1.11%；结算收入454.99亿元，同比下降1.48%。

    　　2）2022 年1-3Q，公司房地产业务结算毛利率为20.62%，较2021 年同期提高了2.49 个百分点。2022 年1-3Q，公司实现归属于上市公司股东的净利润33.36 亿元，同比上升0.83%。

    　　负债结构健康，年内无偿付压力。

    　　1）公司一直坚持稳健的财务管理方针，并拥有多样化的融资渠道，“三道红线”指标持续保持绿档水平。截至2022 年三季度报告期末，公司计息负债余额为1190.6 亿元，长期债务和短期债务的比重分别为67%和33%。债务融资加权平均成本进一步下降为4.50%。

    　　2）截至三季报发布日，公司已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券的兑付，其中包括兑付人民币公司债券本息83.39 亿元、境外债券本息4.62亿美元、中期票据本息15.76 亿元，公司年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。

    　　竣工同比增加，投资标准拔高。2022 年前三季度，公司累计完成新开工面积约418 万平方米，同比下降71.41%，累计完成竣工面积约732 万平方米，同比增加4.91%。2022 年三季度报告期内，公司累计实现签约面积706 万平方米，同比下降33.51%，累计实现签约金额1631 亿元，同比下降28.69%。

    　　2022 年三季度报告期内，公司坚持深耕高能级城市，提高投资标准，优化配置投资资源。今年以来，公司积极在上海、北京、西安、长沙等核心城市进行战略布局。截至2022 年9 月底，公司共新增土地储备171 万平方米，其中权益储备约62 万平方米；总投资额达220 亿元，权益投资额约89 亿元。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为人民币2.12 元、2.32 元。

    　　截至10 月28 日，公司收盘于8.04 元。我们给予公司2022 年6-7XPE 估值，对应合理价值区间为12.74-14.86 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

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