事件：2022 年10 月27 日，公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入21.9 亿元，同比+125.18%；归母净利润4.28 亿元，同比+283.89%；扣非净利润4.16 亿元，同比+335.89%。

    分季度来看，2022 年Q3 公司实现营收8.55 亿元，同比+126.78%；归母净利润1.91 亿元，同比+396.85%；扣非净利润1.83 亿元，同比+422.83%。公司营收和净利大幅增长主要系下游客户需求旺盛以及切片代工业务快速增长。

    光伏行业高景气，切割设备和切割耗材业务持续放量。双碳趋势下光伏行业持续高景气，Q4 随着硅料产能的释放和光伏装机高峰的来临，硅片环节有望扩产。切割设备方面，公司目前在手设备订单充足，Q3 拿下天合光能、阿达尼集团等光伏切割设备订单。切割耗材方面，公司金刚线产能和出货量大幅增长，2022 年金刚线产能预计可达2,500 万千米以上，并且公司在山西壶关规划1.2亿公里扩产计划，壶关（一期）年产4000 万千米金刚线项目于今年10 月开工，预计将于2023 年投产。受益于下游高景气，公司切割设备及切割耗材业务有望维持高增。

    发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”优势，切片代工业务增厚业绩。依托技术优势及智能化切割规模效应，公司实现更低成本切割，与客户深度分享技术红利。公司主攻大尺寸硅片及薄片化，N 型210 半片120μm 已实现规模化量产，并于8 月在行业首发80μm 超薄片。公司已经投资多个硅片代工项目，合计产能达到47GW，目前已建成投产21GW。随着产能爬坡，公司切片代工业务有望快速增长，提供业绩弹性。

    碳化硅切片机小批量销售，引领行业变革。碳化硅行业大多采用砂浆切割，高测股份创新性地将金刚线切割技术引进碳化硅行业，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机，对比砂浆切割可提升4 倍以上产能，采用φ0.2mm 及以下金刚线切割，在保证晶片质量的同时显著降低生产成本。2022 年6 月至今，公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单12 台，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求，打开了市场空间。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收36.68/51.36/67.36 亿元，归母净利润分别为6.00/8.12/9.72 亿元，增速分别为247%/35%/20%。10 月28 日股价对应PE 倍数35x/26x/21x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，切片业务等多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

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