投资要点：

    　　收入及业绩不及预期。公司2022 前三季度实现营收43.92 亿元，同比增加14.78%；实现归母净利润8.55 亿元，同比下降15.85%；扣非后归母净利润8.58 亿元，同比下降3.93%。其中，Q3 单季度公司实现营收14.69 亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润2.38 亿元，同比下降34.54%；扣非后归母净利润2.70 亿元，同比下降15.29%。海外市场承压，国内非销售旺季，且远期外汇合约公允价值变动带来的投资收益损失影响净利润，整体收入和业绩不及预期。

    　　欧洲出口承压，内销增势延续。行业方面，扫地机市场进入价增量减阶段，据奥维云网数据，2022 年1-9 月扫地机均价同比+43.1%，销量-28.3%，产品高端化升级拉高均价后，扫地机销额微增2.5%；洗地机市场高增持续但竞争逐渐激烈，全品类销额增速由22H1的83.9%下滑至Q3 期间的60.5%。分地区来看，公司外销占比较高，欧洲为主要出口地区，受到高CPI 及地缘冲突影响，整体外销需求下滑，对公司整体收入及盈利有所拖累。

    　　但9 月环比有所回升，德国仍是发展增长地区，Q3 有双位数增长；亚太地区得益于新品的顺利推动，Q3 有小幅增长，北美区域收入有翻倍增长；内销方面，公司表现延续Q2情况，同比销售额翻倍，市占率保持在20%左右，双十一预售后段10 月27/28/29 日公司销售高增，销售额分别同比+788%/30%/7%，增速领跑清洁电器赛道。

    　　发布简配全能新品，盈利能力环比提升。新品方面，在整体大环境需求景气度不高，行业量价失衡的情况下，石头等各清洁赛道公司开始推出简配版全能产品，寻求以价换量。2022年9 月公司推出新品G10s AUTO，定价3999 元对吸力和避障进行减配（G10S 和G10SPro 分别为4399/5299），洗地机方面发布A10 系列，填补产品空白。毛利率方面，受益于产品结构改善及美国线上销售占比提升，公司Q3 毛利率达到49.16%，21 年同口径毛利率为47.49，同比提升1.67pcts，环比提升0.33pcts，后续原材料价格的下行也会对公司毛利有积极影响。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到海外需求低迷及疫情影响拖累业绩表现，我们下调公司2022-24 年盈利预测分别为11.22/16.45/21.44 亿元（ 前值为14.58/19.68/25.21 亿元），同比分别增长-20%、47%、30%，对应当前市盈率分别为19 倍、13 倍和10 倍，公司旗舰机型G10S 集自清洁与自动集尘于一体，产品体验大幅提升，Q3 毛利率同比、环比持续改善；同时商用扫地机器人首款产品也已在多个项目和场景落地应用，我们看好公司创新能力及龙头地位，维持”买入“投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。

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