投行优势稳固，资管持续增长

    　　2022 年前三季度归母净利润60 亿元，同比-19%；营业收入为194 亿元，同比-11%，加权ROE 为7.11%（未年化）。22Q3 单季度归母净利润为22 亿元，同比-11%，环比微幅下滑0.5%。公司一流投行优势稳固，资管收入持续增长，利息净支出改善明显；但受市场波动影响，投资、经纪有所下滑。综合考虑当前市场景气度和公司业绩表现，我们调整盈利预期，预计2022-24 年EPS 为1.78/2.17/2.60 元（前值：1.82/2.13/2.63 元）。预计2022 年BPS 为19.09 元（前值：19.13 元）。A 股可比公司2022PB Wind 一致预期平均数1.12 倍，H 股0.49 倍，考虑到中金ROE 水平行业领先，给予A 股2022 年目标PB 溢价至2.2 倍，H 股至1.0 倍。维持A/H 股“买入”评级，目标价A/H 股人民币42.00 元/20.90 港币（前值47.83 元/23.97 港币）。

    　　一流投行优势稳固，投行收入同环比提升

    　　公司投行业务龙头优势稳固，根据Wind 统计，22Q3 单季度中金公司IPO、再融资、债券承销规模均排名行业第2 位，承销规模分别为168、536、2121亿元，同比分别-59%、-24%、-8%。22Q3 单季度投行净收入20 亿元，同比+37%，环比大幅提升70%，规模增速和收入增速差异预计受收入确认节奏影响。前三季度投行净收入47 亿元，同比+13%，增速转正（22H1 同比-0.5%），一流投行地位凸显。

    　　资管业务持续增长，经纪收入有所下降

    　　资管业务持续强化投资研究能力建设，紧密围绕客户需求，持续加大力度研发创新策略、创新产品及综合解决方案。前三季度资管净收入11 亿元，同比+11%，22Q3 单季度资管净收入3 亿元，同比+7%，持续增长。受市场景气度影响，经纪净收入有所下滑。前三季度经纪净收入37 亿元，同比-17%，22Q3 单季度经纪净收入11 亿元，同比-33%。

    　　投资收入有所下滑，利息净支出改善明显

    　　股票业务持续推进机构化、国际化、产品化，在波动的市场环境中坚持稳健经营。固收持续发展衍生品业务，提升做市交易能力。2022 年三季度以来市场持续震荡，公司投资收入下滑。22Q3 单季度投资类收入21 亿元，同比-39%，但略好于Q1（22Q1 为15 亿元）。前三季度累计实现投资类收入71 亿元，同比-38%，增速与22H1 持平。前三季度利息净支出4 亿元，同比收窄50%，主要系存放金融机构利息收入增加。22Q3 单季度利息净支出0.1 亿元，同比收窄95%，改善明显。

    　　风险提示：业务发展不及预期，市场剧烈波动。

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