事件：

    公司发布三季报，22年前三季度实现营业总收入194亿元，同比-11%；实现归属于上市公司股东净利润60亿元，同比-19%，符合预期。前三季度加权平均ROE为7.11%，较去年同期-3.20pct，年化后达9.48%。22年第三季度分别实现营业总收入73亿元和归母净利润22亿元，同比分别+1%和-11%，环比分别+2%和0%。

    业绩表现总体稳健，资管业务持续增长

    1）2022年前三季度，公司业绩表现较为稳健，具体来看经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务收入及增速分别为37亿元（-18%）、47亿元（+13%）、11亿元（+11%）、-4亿元（+50%）、71亿元（-38%），其中2022年第三季度资管业务净收入为3亿元，同比+7%，持续增长。2）2022年前三季度市场日均股基成交额为10421亿元，同比-7%,第三季度日均股基交易额为10061亿元，同比-27%。受权益市场大幅波动影响，第三季度公司经纪业务手续费净收入为11亿元，同比-33%；同时受股、债市场影响，公司第三季度自营业务收入同比减少39%至21亿元。

    投行业务延续强势增长

    公司2022年第三季度实现投行业务收入20亿元，同比+37%，环比+70%，股权承销业务方面，前三季度IPO募资总额同比-28%至390亿元；再融资募资总额为1053亿元，同比-28%。债券承销业务方面，前三季度债券发行规模同比+26%至7114亿元。规模增速和收入增速差异预计受收入确认节奏影响。我们认为，公司未来有望充分受益于全市场注册制改革，投行业务仍有较大提升空间。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司22/23/24年营收分别为271/289/310亿元，同比-11%/+7%/+7%；归母净利润分别为87/99/113亿元，同比-20%/+14%/+15%；EPS分别为1.80/2.05/2.35元。我们认为公司投行业务优势显著，资管业务不断改善，未来将维持高成长性，给予公司22年2.5倍PB，目标价46.85元。给予“买入”评级。

    风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险

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