利润增速重回20%以上。22Q3 单季度营收同比增长10.97%，归母净利润同比增23.71%，利润增长较22H1 提速。公司以数字化转型推动经营效率提升，成本收入比较21Q3 降低19bps 至34.76%。

    　　净息差回升， 贷款规模稳健增长。22Q1-Q3 年化净息差为1.99%，较22H1 提高3bps。22Q3 个人贷款余额较21Q3 增长15%，公司贷款余额较21Q3 增长21%。

    　　不良率与拨备覆盖率保持平稳，关注率下行。22Q3 宁波银行不良率保持在0.77%，拨备覆盖率为520.22%，和22Q2 相比基本平稳。关注率继续下行，较22Q2 降低1bp 至0.47%。

    　　投资建议。宁波银行净息差回暖，利润增速上行，我们预测2022-2024 年EPS 为3.48、4.35、5.28 元，归母净利润增速为21.58%、24.02%、20.84%，原2022-2024 年EPS 为3.59、4.45、5.42 元。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为35.83元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.50 倍（可比公司为0.58 倍），对应合理价值为35.05 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为35.83 元（对应2022 年PE10.28 倍，同业公司对应PE 为4.61 倍），原目标价为47.33 元，我们维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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