事件：

    　　公司发布2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营业收入2251 亿元，同比+74%，实现归母净利润54.5 亿元，同比-46%。Q3 单季度公司实现营收775亿元，同比+72%，环比-2%，归母净利润0.84 亿元，同比-98%，环比-96%。

    　　点评：

    　　油价下跌库存损失增加，公司Q3 业绩承压：2022 年Q3 受美联储加息影响，原油需求承压，油价环比下跌，布伦特原油、石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY均价分别为98 美元/桶、715 美元/吨、9158 元/吨、6239 元/吨、8130 元/吨，分别同比+34%、+6%、+31%、+23%、+7%，分别环比-12%、-18%、-5%、-6%、-4%，公司主营产品价格环比有所回落。2022 年Q3，石脑油裂解、PX、PTA、POY 价差分别为-106 美元/吨、1862 元/吨、617 元/吨、1135 元/吨，分别同比-102 美元/吨、+35 元/吨、+56 元/吨、-65 元/吨，分别环比-8 美元/吨、-399 元/吨、+238 元/吨、+205 元/吨。原油价格Q3 环比下滑，公司原油库存损失增加，导致公司Q3 业绩承压下滑。

    　　大手笔投资布局新材料业务，打开未来成长空间：公司浙石化一期已实现稳定满负荷运行，二期工程于 2022 年 1 月全面投产，产能稳步爬坡。二期项目投产后，浙石化新增 2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和 140 万吨/年乙烯生产能力，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。8 月17 日，公司发布公告称拟投资建设高端新材料项目、140 万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目，根据公司公告口径披露，三大项目总投资约1178 亿元，可实现年均净利总额约164 亿元。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域，一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC 和ABS 等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级：高油价背景下公司盈利能力承压，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为69.17（下调43%）/100.42（下调39%）/115.74（下调40%）亿元，折算EPS 分别为0.68/0.99/1.14 元。公司浙石化二期全面投产，大手笔投资新材料业务，我们看好未来公司成长空间，仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期风险；油价大幅波动风险。

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