事件描述

    　　2022 年10 月27 日，拓邦股份发布2022 年三季度业绩：2022 年前三季度公司实现营业收入65.35 亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润4.59 亿元，同比下滑18.87%；实现扣非净利润3.68 亿元，同比下滑18.26%。单三季度来看，公司实现营业收入23.07 亿元，环比下滑2.24%，同比增长16.84%；实现归母净利润2.12 亿元，环比增长39.24%，同比增长54.60%；实现扣非净利润1.64 亿元，环比增长11.33%，同比增长25.06%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收同比实现小幅增长，各类业务均稳步增长。公司营收在下游需求增速放缓情况下实现小幅持续增长，Q3 实现营收23.07 亿元，同比增长16.84%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长54.60%。我们细分各个业务板块来看，家电板块受益于新客户以及暖风等新产品线的开拓，保持稳定增速，下游需求逐步恢复；目前来看工具板块下游去库存已基本完成，增速稳步恢复。新能源板块实现60%+的收入增速，目前户储、便携式储能、绿色出行需求旺盛，明年随着南通等工厂新产能的释放，预计明年依旧能保持高速增速。

    　　毛利率略有承压，净利率提升系汇兑损益受益。公司Q3 毛利率达到18.45%，同比-2.12pct，环比基本持平，主要系部分半导体价格仍在高位且前期高价原材料在报告期进入成本对公司毛利率有所压制，Q3 成本进入下行通道，预计Q4 毛利率将缓慢回升；公司净利率9.15%，同比+ 2.08pct。销售/管理/研发费用率同比+0.23pct/+1.24pct/+0.72pct，受益于海外业务的快速推进，人民币汇兑收益增加，因此财务费用同比大幅减少。

    　　新能源板块作为公司第三成长曲线，实现高速发展。低碳化的行业历史机遇叠加海外因战争、恶劣天气造成的能源紧张，海外市场对能源、户用储能的需求强劲，新能源业务应用场景不断拓展，前三季度板块实现60%+的收入增速。公司在新能源板块持续布局，加快产能投入，积极进行多区域化产能布局。总体来看，未来几年该业务板块有望延续高增长。

    　　盈利预测及投资建议：长期来看，物联网高景气趋势不变，万物互联趋势下，智能控制器下游需求依旧保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。公司Q3 营收同比实现小幅增长，基本盘业务在下游需求增速放缓情况下仍实现小幅持续增长，同时新能源业务实现 60%+收入增速。此外，公司新能源业务为公司发展开拓新的成长曲线，公司利用“四电一网”的综合优势，对新能源业务应用场景进行不断拓展，长远来看我们依然看好公司的长期成长性。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为5.86、8.13、10.86 亿元，同比增长4%/39%/34%,对应PE 为24、17 和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、上游元器件价格大幅上涨；

    　　2、下游需求不及预期。

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