“四电一网”技术布局，智能控制器领军者。公司产品涵盖智能控制器、高效电机等。智能控制器下游应用广泛，主要有：电动工具、家电等。高效电机主要面向汽车、工具、精密医疗等。2022 年H1 公司各产品营收占比中，工具类、家电类占比较高，分别为38.0%、35.8%；另一方面，新能源业务占比20.3%；智能解决方案为2.0%、工业收入占比3.2%，其他主营业务占比0.7%。

    公司新能源业务布局主要覆盖两大应用：储能及绿色出行，卡位海外高景气赛道。拓邦股份储能应用主要在户用储能、便携式储能、通信基站储能等领域，可向客户提供包括逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电机控制等产品的“一站式”解决方案，2022 上半年公司新能源相关业务实现销售收入8.58 亿，占公司总营收20.28%，同比增长61.23%。同时根据高工锂电网8 月最新披露，拓邦家庭储能电池产品已通过美国、加拿大双国国家认证标准UL9540A（评估电池储能系统大规模热失控火蔓延情况的测试方法），北美市场推进加速。

    一方面部分海外市场用电成本较高：据Fraunhofer ISE 数据，2021 年欧洲地区平均电价超过每兆瓦300 欧元以上。另一方面，近年来海外针对户用式分布储能政策不断落地，英国、意大利、美国联邦和各州都发布了相关政策。

    以上两个因素都推动户储渗透提升。

    投资建议：预计 2022/2023/2024 年，公司营业总收入分别为90.23、112.80、140.98 亿元，归母净利润分别为5.88、8.25、11.50 亿元，对应 EPS 为 0.46、0.65、0.91 元每股。参考同行业可比公司，给予 2022 年 32xPE，对应目标价 14.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下半年疫情反复导致公司出货不及预期，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。

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