公司2022 年三季报业绩承压，单季度营收同比略有改善。公司持续扩大研发投入及销售费用支出，积累产品能力与客户资源，围绕“All-in-One CAx”战略，发布云CAD 继续巩固龙头地位，建议关注信创领域及教育领域的潜在增长空间。调整公司2022-2024 年营业收入预测为7.63/10.18/13.47 亿元，调整归母净利润预测为1.52/1.87/2.54 亿元，对应EPS 预测1.75/2.16/2.93 元。给予公司2023 年23xPS，对应目标市值234 亿元，对应目标价270 元，维持“买入”评级。

    2022Q3 业绩承压，单季度营收同比略有改善。公司22Q1-Q3 营业总收入3.50亿元，同比-1.91%，归母净利润亏损0.19 亿元，同比-119.34%，由盈转亏，扣非归母净利润-0.74 亿元，同比-269.71%，由盈转亏。其中，Q3 单季营业总收入1.55 亿元，同比+3.31%，环比+44.04%，归母净利润0.17 亿元，同比-65.12%，扣非归母净利润-0.05 亿元，同比-117.86%，由盈转亏。整体来看，受困于国内局部疫情反复、全球经济增速放缓，下游客户尤其是中小企业IT 预算下降或购买计划递延，导致公司Q3 业绩继续承压。

    持续扩大研发投入及销售费用支出，积累产品能力与客户资源。在宏观环境波动与行业景气度下行的大背景下，公司持续扩大研发投入聚焦提升产品力，前三季度累计研发投入2.08 亿元，同比+69.74%，占营收比重提升25.09pcts 至59.43%。其中Q3 单季度研发投入0.77 亿元，同比+56.26%，占营收比重提升16.87pcts 至49.79%。同时,公司持续巩固中国商业市场、教育市场、国际市场三大业务板块，加快建设省级销售团队，推进海外核心市场本土化运营，前三季度销售费用为2.20 亿元，同比+41.47%，销售费用率提升19.27pcts 至62.83%。其中Q3 单季度销售费用0.86 亿元，同比+47.69%，销售费用率提升16.70pcts 至55.56%，为渠道建设与业绩拓展打下坚实基础。

    围绕“All-in-One CAx”战略，发布云CAD 继续巩固龙头地位。10 月13 日，公司举办中望云原生CAD 首次发布会，基于云原生架构的云设计协同平台――Cloud2D、Cloud3D 正式上线公测，标志着公司率先具备了为工业用户同时提供云2D/3D/CAE 产品和服务的能力。依托自主几何建模内核OGM、自主几何约束求解器ZWGCM、成熟的图形数据库技术和渲染引擎等CAx 底层核心技术，公司云产品具有高度分布式、可伸缩、适应性更强等优势。公司持续深耕CAx一体化战略，积极拥抱工业软件云化新趋势，实现“端+云”跨越式发展，通过快速产品迭代继续巩固龙头地位。

    关注信创领域及教育领域的潜在增长空间。1）信创领域：伴随广东省“铸魂工程”等国产工业软件重大支持项目持续推进，我们预计公司产品有望加速实现规模化应用。公司积极开展信创生态适配工作，持续迭代Linux 版本CAD 产品，同时携手鲲鹏、统信等信创软硬件厂商加强生态合作，工业软件国产化有望加速公司业绩复苏；2）教育领域：前期受局部疫情影响较大的教育业务逐步恢复节奏，Q3 单季度营业收入同比增长超过20%，在项目验收与业务新拓方面均有建树。公司凭借行业龙头地位已实现从高校到中小学教育生态“教-学-考-评”

    环节全覆盖，我们建议关注教育板块未来潜在的业绩增量。

    风险因素：国产替代推进速度不及预期；技术更新与迭代速度不及预期；公司产品推广速度不及预期；市场竞争加剧；局部疫情反复影响产品推广；宏观经济波动扰动下游企业工业软件预算。

    盈利预测、估值与评级：公司2022 年三季报业绩继续承压，单季度营收同比略有改善。公司持续扩大研发投入及销售费用支出，积累产品能力与客户资源，围绕“All-in-One CAx”战略，发布云CAD 继续巩固龙头地位，建议关注信创 领域及教育领域的潜在增长空间。考虑到宏观环境不确定性及部分需求有所延后，调整2022-2024 年营业收入预测为7.63/10.18/13.47 亿元（原预测为8.13/10.86/14.38 亿元），调整归母净利润预测为1.52/1.87/2.54 亿元（原预测为2.17/2.86/3.53 亿元），对应EPS 预测1.75/2.16/2.93 元（原预测为2.51/3.30/4.08 元）。参考可比公司金山办公、广联达、用友网络、华大九天估值水平（2023 年Wind 一致预期平均PS 23x），给予公司2023 年23x PS，对应市值234 亿元，对应目标价270 元，维持“买入”评级。

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