事件：公司发布 2022年三季度报2022 年前三季度， 公司实现营业收入18.76 亿元， 同比增长12.96%， 归属于上市公司股东的净利润9136 万元， 同比下滑56.78%。其中，第三季度营业收入6.06 亿元，同比增长9.09%；归属于上市公司股东的净利润为4539 万元，同比下滑21.71%。

    激光微投渗透率提升，家用核心器件业务增长显著随着激光光源相关技术不断成熟，成本逐渐下行，国内品牌开始布局，当贝、峰米等厂商不断推新，行业规模持续增长。2022 年年初至今，家用激光投影销量超过10 万台，激光微投增速远超投影行业增速。2022 年前三季度，公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140%，在传统淡季三季度，当贝等下游客户仍然增速较好，预计在双十一带动下，家用核心器件业务有望继续保持高增长。

    发力车载光学，参与知名车企定点项目

    公司持续加大创新业务研发投入，车载光学业务取得新突破。公司已收到客户比亚迪股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。车载投影、激光大灯等品类单车价值量较高，将成为公司新的增长来源。22Q3 全国影院观影人数同比+13.37%，行业有所回暖，预计Q3 公司影院业务降幅环比大幅收窄、同比接近持平。2021 年以来，受双减政策及疫情反复扰动，公司商教业务增长疲软，22Q3 营收同比-16.79%，但环比改善明显，10 月以来，大量高校获得贴息贷款，加速商教设备更新升级，叠加国产化政策影响，公司商教业务或将重回正增长，并有望在商教投影市场中取得更多份额。

    强化C 端市场扩张，期间费用略有上行

    22Q3 公司实现毛利率33.68%，同比-2.78pct，主要动因来自于：1）相对低毛利的C 端整机业务占比提升较快；2）线下疫情反复叠加国庆档优质片源较少，影院光机租赁业务毛利率下滑较多，同时，线下疫情管控对商教和工程业务开展也造成冲击，毛利率预计也有所波动。

    22Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.18%、9.48%、9.78%、-1.94%，同比+3.13、+0.68、-1.14、-2.67pct，其中，公司销售费用率提升明显，主要系公司加大自有品牌峰米的宣传力度，市场投入费用同比增加1256.52 万元；管理费用增加主要系股权激励费用支付近2600 万元，较上年同期增长超 8%。

    投资建议

    我们预计公司22-24 年分别实现营收32.00、43.15、57.76 亿元，同比+28.1%、+34.9%、+33.9%，归母净利润分别为2.00、3.21、4.49亿元，同比-14.2%、+60.6%、+39.7%，当前股价对应22-24 年的PE分别为48.43、30.16、21.59x。维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。

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