业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q22 业绩：公司实现营收11.5 亿元，同/环比+22.8%/+5.0%；归母净利润0.5 亿元，同/环比-48.3%/+191.8%；扣非净利润0.4 亿元，同/环比+52.9%/458.4%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　受益行业产销恢复、新能源车持续渗透，3Q22 业绩明显好转。随着行业端销量环比恢复，叠加新能源车渗透率的持续提升，公司传统优势业务稳健增长、新兴业务实现较快扩张，带动营收同比增速逐季度增快。3Q22 归母净利润同比出现较大降幅，主要原因系1）上年同期产生一次性投资收益0.8亿元拉高基数；2）本期汇率波动导致汇兑损失0.2 亿元；3）本期产生股权激励费用681 万元；而环比出现翻倍增长，主要原因系2Q22 受大宗原材料价格与国际海运费成本提升影响，整体基数较低。刨除掉非经常性损益影响，公司3Q22 扣非净利润同/环比+52.9%/458.4%，均呈现明显好转。

    　　盈利能力恢复至1Q22 水平，费用管理能力进一步提升。公司22Q3 毛利率为28.4%，同比-6.2pct/环比+1.8pct；22Q3 净利率为4.6%，同比-6.3pct/环比+2.9pct，公司毛利率、净利率基本恢复至1Q22 水平，我们认为主要得益于：1）大宗原材料价格与国际海运费成本有所回落；2）精益化管理水平进一步提升，汇率波动带来的汇兑损失导致公司财务费用率从1Q22 的2.2%提升至3Q22 的3.0%（提升0.8ppt），公司优化管理带动管理费用率从1Q22的8.5%降低至3Q22 的7.1%（降低0.9ppt）。

    　　保富电子全面并表增厚TPMS 业务利润；空悬业务有望加速突破。1）TPMS：

    　　9 月16 日公司发布公告，已签署《偿还合资公司少数股东借款及未来合作的框架协议》，自8 月31 日起保富电子全面并表，我们认为利于增厚公司业绩。

    　　2）空悬：截至10 月末，公司空气弹簧已获得6 家主机厂定点、储气罐已获得9 家主机厂定点、空气悬架控制器已获得2 家主机厂定点、空气供给单元在10 月23 日首次获得主机厂定点；我们认为公司空悬产品的感知、决策、执行三部分主要总成零件均已获得主机厂认可，空悬业务有望加速实现突破。

    　　盈利预测与估值

    　　由于短期受欧洲局势影响、长期空悬等新业务有望加速放量，我们下调2022 年净利润预测29.6%至1.9 亿元、上调2023 年净利润预测3.2%至3.4 亿元。当前股价对应2022/2023 年47.0/26.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价，对应2023 年34.2 倍市盈率，较当前股价有27.5%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动、国际局势风险，芯片供应不及预期，传统业务市场被电动车放量挤压风险，新业务落地不及预期。

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