业绩简评

    2022 年10 月28 日，公司发布3 季报，2022 年前三季度公司实现营收、归母与扣非净利润分别为29.88、4.95 和4.81 亿元，同比增长6.53%、5.35%与6.24%；三季度实现营收、归母与扣非净利润分别为10.12、1.73 和1.66亿元，同比增长 1.88%、2.51%和0.89%。业绩符合预期。

    点评

    上游成本居高，中硼硅药玻销售稳健，常规业务疫后有所恢复。（1）2022年Q3 实现销售收入10.12 亿元，较Q2 销售增加0.78 亿元，环比改善8.33%；我们认为，上半年疫情对公司市场开拓的影响开始转好，尤其是针对非中硼硅的常规业务开展，但考虑到三季度全球及中国疫情时有波动，改善幅度较缓和。（2）成本端，我们认为目前仍处高位，Q3 公司总体毛利率维持在26.8%，较Q2 下降2.6%，国际海运费、煤炭、纯碱、天然气等成本居高不下，公司毛利率未恢复至原有水平。（3）公司作为中国药玻龙头，随着注射剂一致性评价、关联审评审批推进，将充分受益于药玻行业的产业升级。

    公司治理确定性提升，中硼硅新产能投建。（1）公司与凯胜集团股权无偿划转事宜终止，公司治理确定性提升，股权结构及管理层将维稳，长期经营战略具有可持续性。（2）公司中硼硅模制瓶、管制瓶技术不断突破，中硼硅模制瓶中研发“轻量薄壁”技术，下游制药企业无需更换灌装设备就能升级药包材；中硼硅管制瓶中针对中硼硅玻管的拉管工艺经验不断积累，良率逐渐爬坡至稳定水平。我们认为，公司在现有技术的技术上不断精进，工艺壁垒不断提高，稳固行业内龙头地位。（3）2022 年8 月，18.66 亿元定增募资过会，助力中硼硅项目提速。其中11.96 亿元用于一级耐水药用玻璃瓶项目，上半年临时设施基本安装完成，目前开始基槽开挖；6.71 亿元用于年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目，上半年陆续进行成型机、退火炉和插针机等进口设备的安装及验收。

    盈利预测与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年实现营收42.27/48.63/55.68 亿元，同比增长9.06%/15.07%/14.49%；归母净利润6.46/7.71/8.91 亿元，同比增长9.25%/19.35%/15.65%。公司当前股价对应22/23/24 年28/24/20XPE，维持“增持”评级。

    风险提示

    一致性评价及国内市场需求增长低于预期、海运费等成本上升的风险。

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