事件描述

    　　公司披露2022 年三季度公告：2022 年三季度，公司实现营业总收入52.77 亿元，较上年同期（调整后）增长55.45%，归属于上市公司股东的净利润11.33 亿元，较上年同期（调整后）增长36.10%。

    　　事件评论

    　　产能扩张效率提升，龙头业绩快速增长。公司2022 年第三季度总发电量108.27 亿千瓦时，较上年同期增长49.01%。其中陆上风电完成发电量47.5 亿千瓦时，较上年同期增长33.46%，海上风电完成发电量19.72 亿千瓦时，较上年同期增长160.5%；太阳能完成发电量37.23 亿千瓦时，较上年同期增长45.32%。公司电量实现高增的主因系装机规模实现显著增长：2022 年上半年末，公司装机容量达到2510.09 万千瓦，相较2021 年上半年末的1643.7 万千瓦增长约52.71%；其次，风况和光照情况的改善预计也起到了一定的作用：2022 年7-9 月，全国风电平均利用小时同比增加34 小时，光伏平均利用小时同比增加27 小时。受益于三季度电量保持高增，公司三季度实现收入52.77 亿元，同比增长55.45%，营收增速较上半年收入同比增速进一步提升。在公司机组利用效率也有望同比提升的拉动下，公司三季度毛利率为51.99%，同比增长1.19 个百分点。减利因素方面，三季度公司管理费用为3.94 亿元，同比增长107.37%，增幅高于公司收入端增长。此外，三季度公司投资收益为1.81 亿元，也同比减少21.43%，信用减值损失则增加78.61%，均在一定程度上限制了公司三季度业绩表现。整体来看，公司三季度实现归母净利润11.33 亿元，同比增长36.10%，延续了上半年快速增长的业绩表现。

    　　储备资源丰富，“十四五”有望保持高增长。根据公司公告的交流记录，公司预计“十四五”期间年新增装机不少于500 万千瓦，截至年中公司累计储备资源超1.4 亿千瓦，上半年新增资源储备超4000 万千瓦，新增获取核准/备案容量730.29 万千瓦，截至6 月底公司在建项目装机容量合计为1527.3 万千瓦，其中风电项目规模763.8 万千瓦、太阳能发电项目规模763.5 万千瓦。大规模的储备和在建项目，足以支撑公司装机容量实现持续性的高增长，而在装机规模的持续增长之下公司业绩也有望保持较高的增速水平。

    　　股票激励原则性获批，进一步激发业绩“稳增长”潜力。公司年初收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源（集团）股份有限公司实施限制性股票激励计划的批复》（国资考分〔2022〕23 号），原则同意公司实施限制性股票激励。公司股权激励挂钩业绩考核目标，对2022-2024 年期间每年的净资产收益率、营业收入、ΔEVA 均有一定要求，有望进一步激发公司核心骨干的主观能动性，进一步加强公司高增长的预期。

    　　投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 为0.29 元、0.35 元和0.41 元，对应PE 分别为19.93 倍、16.09 倍和13.93 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    　　2、风况、光照资源不及预期风险。

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