投资要点：

    爱旭股份是全球电池片龙头，PERC 电池头部企业。公司积极布局N 型ABC 电池，依托子公司赛能数字实现光伏整体解决方案，打开新业绩增长空间。

    公司是PERC 电池龙头。2021 年出货量达18.85GW，出货量行业第二。22 年上半年出货量达16.5GW, 前三季度出货量约25-25.5GW。截至2022 年上半年，公司拥有PERC产能33~36GW，95%以上产能为182mm 及210mm，且可以根据市场需求实现灵活转换。2022 年前三季度实现营业收入258.29 亿元，同比增长130.65%，实现归母净利润13.90 亿元，同比增长3133.57%，较去年同期实现扭亏为盈，公司PERC 电池22 年三季度出货约8.5-9GW，单瓦盈利达到8 分/W，环比二季度提升4 分/W，盈利能力提升明显。

    布局N 型ABC 电池。公司自主研发新一代N 型背接触电池，最新平均量产效率达26.2%，具有美观、抗衰减、发电效益好等独特优势，未来效率有望进一步提高到27%。公司ABC未来将以组件或整体解决方案的形式面向高端分布式或海外高溢价市场。公司合计布局52GW N 型ABC 电池，其中珠海6.5GW 已经投产，预计23 年上半年达到满产状态。我们预计2023 年出货5GW。

    维持公司“买入“评级。公司为光伏电池片龙头，2021 年光伏PERC 电池片出货量行业第二。自2022 年以来大尺寸PERC 电池片供需错配导致电池片多次涨价，公司电池片业务受益扭亏为盈，业绩逐季修复。未来N 型电池接棒P 型成为技术趋势，公司提前布局ABC 电池业务，定位高端分布式市场，未来将以组件或整体解决方案形式为公司带来新业绩增量。我们维持此前盈利预测，预计公司22-24 年净利润为18.21/32.74/38.46 亿元，当前股价对应PE 分别为25/14/12 倍，维持公司“买入“评级。

    风险提示：全球光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；新技术产业化进度不及预期。

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