Q3 营收、利润环比下滑，预计主要受条码业务终端需求放缓、汇兑收益减少影响。公司发布2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营收6.08 亿元（同比+4.61%），归母净利润1.99 亿元（同比-8.59%），归母扣非净利润1.61 亿元（同比+30.64%）；Q3 单季公司实现营收1.96 亿元（同比-7.86%，环比-3.42%）、归母净利润0.62 亿元（同比+15.71%，环比-24.77%）、归母扣非净利润0.52 亿元（同比+7.26%，环比-23.47%）。

    　　财政贴息支持科研、医疗设备更新改造，高端显微镜国产替代进程有望加速。

    　　9 月初，国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”，来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为1.7 万亿，9 月28 日，人行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、实训基地等10 个领域的设备更新改造提供贷款。公司高端显微镜需求有望受益于本次财政贴息贷款政策的支持，22H1 公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE 系列产品营收已突破0.4 亿元，占比显微镜营收约25%，同比+70%，其中共聚焦显微镜预计年内实现数十台套销售，工业检测类显微镜营收同比+100%，多款医疗显微镜实现批量销售。

    　　与激光雷达头部厂商合作，激光雷达业务放量可期。公司与禾赛、Innovusion、Innoviz、北醒光子、麦格纳、Quanergy 等激光雷达企业开展合作，2021 年获得超10 家定点合作项目，激光雷达业务收入超千万元，并将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域拓展至轨交、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。我们认为，激光雷达行业已逐步进入洗牌阶段，公司绑定头部客户，预计随客户定点项目逐步量产，公司激光雷达业务有望在明年加速放量。

    　　条码、机器视觉镜头新品及复杂模组业务有望对冲条码需求暂时性放缓压力。

    　　22 年上半年开始，公司加速条码镜头新品导入，多款条码镜头新品开始量产，机器视觉高速调焦液态镜头新品已供货康耐视、Zebra，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头也实现小批量出货。此外，公司切入条码扫描复杂模组业务，已获得头部客户批量化订单，有望带动条码产品价值量提升。我们认为，公司条码、机器视觉领域镜头及模组供货的推进有望对冲条码行业需求暂时性放缓的压力，并在Q4 及明年贡献更多业绩增量。

    　　加码医疗光学设备及精密光学元组件。公司积极拓展医疗光学设备领域，研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品已实现批量销售，同时公司加快新产品的研发生产，已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。2022 年7 月，公司成功竞得位于宁波高新区总面积为32 亩的土地使用权，用于医疗光学设备及精密光学元组件生产，公司预计该项目总投资额不超过7 亿元，拟开工时间为2022 年12 月，拟于2025 年8 月前竣工，我们认为这将有利于公司进一步完善在医疗光学领域的产业布局。

    　　盈利预测。我们看好公司激光雷达业务的高成长性，以及高端显微镜国产替代进程的推进，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为8.50 亿元/12.14 亿元/16.26 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为2.61/3.13/4.25 亿元，对应EPS分别为2.36/2.83/3.85 元/每股， 考虑到可比公司估值水平，给予 23 年 PE 估值区间 40-50x，对应合理价值区间113.20-141.50 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产能扩张不及预期的风险；下游需求波动的风险。

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