公司发布2022年三季报，实现营收11.16亿元(yoy-9.87%），归母净利润0.29 亿元(yoy-43.54%)；单Q3 来看，实现营收3.66 亿元(yoy-11.27%)，归母净利润0.06 亿元(yoy-35.91%)。对此点评如下：

    乘用车座椅业务稳健成长，定点进入加速阶段。公司具备座椅零部件自制&整椅集成能力，2016-2019 年已建成100 多万套乘用车核心零部件产能，但截至去年产能利用率极低，影响整体利润表现。乘用车业务在第三季度仍延续增长态势，今年已获得北汽、东风等多款定点，根据已定点的车型推算，2024 年有望供应60-70 万辆车（尚未考虑潜在定点带来的更大增量），未来三年公司将迎来产能利用率的爬坡，资本开支较少（前期已有投入），盈利修复开启，后续客户开拓值得期待。

    拟于武汉蔡甸建设年产30 万套新能源汽车座椅生产基地项目。预计总投资5 亿元人民币，其中固定资产投资2.5 亿元；流动资金2.5 亿元，有助于公司新能源乘用车座椅业务在武汉及华中地区的业务布局。

    航空座椅、工程商用车座椅业务下滑，拖累整体业绩。随着国内整体工程机械+商用车周期下行，美国支线航空业景气度不佳，公司此两项业务下滑。我们认为，工程机械及商用车的下滑已近尾声；随着公司将航空座椅零部件采购+生产转移至中国，以及主要市场欧美航空业不断复苏，盈利能力有望逐步恢复。

    主要逻辑：乘用车座椅国产化开启，公司多年深耕+批产能力+成本管控优势，是优秀承接者。全球汽车座椅90%的份额为前10 家占据，均为安道拓、李尔等外企；国内CR5 占有70%的份额。自主品牌乘用车的崛起，尤其新能源汽车不受传统供应链的束缚，为国产座椅供应商带来机遇。天成自控自2015 年进入乘用车领域，去年供应接近30 万辆；已经历品质把控、成本控制的考验阶段，是目前国内唯一有一定规模的乘用车整椅供应商，有望充分受益本轮国产化。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为0.56 亿、1.66亿、3.32 亿，对应PE 为76 倍、26 倍、13 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：新增定点不及预期；行业竞争加剧

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