三季度收入稳健增长，利润降幅环比收窄。公司2022 年前三季度实现营收18.8 亿/+13.0%，归母净利润0.9 亿/-56.8%，扣非归母净利润0.5 亿/-49.9%。

    　　其中Q3 收入6.1 亿/+9.1%，归母净利润0.5 亿/-24.3%，扣非归母净利润0.3亿/-21.7%。Q3 受到疫情反复的影响，公司商教业务出现下滑，拖累公司收入表现；利润方面，受到市场费用投入加大、股权激励支付费用增加及高盈利的影院业务受疫情扰动等影响，公司盈利依然承压，但降幅环比显著收窄。

    　　C 端：自有品牌收入持续高增，激光及LCD 投影表现可期。Q3 我国激光投影和LCD 投影迎来爆发式增长，根据奥维云网及洛图科技的数据，Q3 家用智能微投销额同比增长50%至26.4 亿，其中激光投影同比增长214%至6.3 亿，LCD 投影的销量占比提升23pct 至69%。凭借着激光投影S5 等新品及小明LCD投影的亮眼表现，Q3 峰米自有品牌业务占峰米科技总收入的比重超70%。根据京东及天猫的销售跟踪数据，Q3 峰米投影GMV 同比有大几十至翻倍的增长，小明LCD 投影销额增长超600%。10 月峰米与京东达成战略合作，计划未来三年内促成20 亿销售目标，而峰米2021 年总收入11 亿，预计峰米未来在产品、营销及渠道积极调整下有望持续释放增长潜力。

    　　B 端：核心器件业务增长超90%，车载等新业务进展顺利。1）公司Q3 家用核心器件业务同比增长超90%，前三季度增长超140%，预计随着Q4 旺季的到来，激光投影的放量有望再次拉动核心器件业务的强劲增长。2）影院业务方面，Q3 我国电影放映场次同比-2.4%，预计公司Q3 影院业务依然有所承压。3）车载业务Q3 进展顺利，公司已获得比亚迪等头部车企的定点，凭借ALPD 的领先技术优势，公司有望在AR-HUD、激光大灯等更多车载应用领域发力，进一步打开发展空间。4）工程商教业务受疫情扰动，Q3 商教业务同比下滑16.8%，随着疫情好转，工程商教业务有望恢复稳健增长。

    　　毛利率受业务结构变化拖累，净利率环比有所改善。公司Q3 毛利率同比下降2.8pct 至33.7%，预计主要由于影院等高毛利业务占比下降的影响。费用端，Q3 公司C 端业务加大推广力度，销售费用率+3.2pct 至13.2%，管理/财务/研发费用率分别+0.7/-2.7/-1.1pct 至9.5%/-1.9%/9.8%。Q3 公司减值损失及所得税等同比增加，净利率同比-5.3pct 至2.9%，环比提升1.4pct。

    　　风险提示：行业竞争加剧；疫情好转不及预期；新品推出不及预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到疫情反复对影院租赁等业务的影响，下调盈利预测，预计2022-24年归母净利润为2.0/3.5/4.9 亿（前值为2.3/3.7/5.4 亿），增速为-15%/76%/40%，对应PE=55/31/22x，维持“买入”评级。

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