主要观点：

    　　ALPD技术优越，是公司发展的核心支撑。公司是国内激光显示行业龙头，于2007年首创ALPD荧光激光显示技术。相比传统的RGB三基色激光显示，ALPD技术不仅可以有效解决散斑问题，且降本优势明显。公司重视技术，研发投入水平行业领先，专利储备丰富，知识产权保护体系完善。ALPD?技术不断更新迭代，对竞争者一直保持较高的技术壁垒。

    　　业绩处于成长期，近期受疫情影响较大。公司坚持技术创新与产业化双轮驱动，历经ALPD1.0至4.0的产业化过程，通过合资合作模式快速打通市场，进行技术变现，从而推动营收高速增长。2020年受疫情影响，公司B端业务受挫，出现了自2017年以来第一次营收下滑且扣非净利润大幅下降。自此公司迅速调整战略，稳定B端的同时加速发力C端，2021年业绩成功反弹。2022H1公司实现营业收入12.69亿元，同比增长14.90%，实现扣非净利润0.22亿元，同比减少67.14%。业绩不出色的主要原因系疫情反复导致高毛利影院放映业务收入减少、公司积极进行市场扩张以及股权激励导致费用增长较大。

    　　B端业务稳健，影响力不断提升。公司B端业务主要分为影院放映服务、专业显示投影机业务（商教机、工程机），产品毛利率较高，是公司业绩的基本盘。

    　　1）公司深耕影院放映服务，首次推出光源租赁模式，减轻影院日常运营时的资金压力。受疫情影响而频繁关停的影院将更加重视现金流管控，有助于公司影院光源渗透率的提升。2021年公司激光光源的全国上线安装量约占全国银幕数的三分之一。

    　　2）公司专业显示投影机产品梯次齐全，参数性能优秀。商教机方面，其行业空间不断受到大屏互动液晶平板的挤压，但得益于自有品牌的发展和市占率的提升，近年来公司商教机业务发展总体稳健；工程机方面，受政策激励，“十四五”期间文旅市场的兴起将带动公司激光工程机的下游需求，公司自主研发3DLP高亮工程机，凭借中高端工程机的量产和市场化应用，2021年实现工程机业务营收翻番，渗透率有望继续提升。2022H1，由于疫情的因素，专业显示业务较去年同期有所下降，但市场份额位居第一。

    　　C端成长路径清晰，核心器件供应商定位凸显。激光电视在100家陨霞具性价比，且拥有面板电视无法比拟的客观优势。在彩电行业空间短期内见顶的情况下，公司依靠技术创新提升产品力，从而提升市占率以支撑营收稳健增长。智能微投行业景气度持续增长，公司智能微投产品线低中高市场全面覆盖，营收与毛利双升。公司最根本的定位为核心器件供应商，2022H1激光光学引擎业务高速增长，公司在大力发展自有品牌的同时积极为友商提供核心器件，共筑行业良好生态。

    　　布局车载和AR，多元化探索新兴领域。公司凭借深厚的底层光学技术积累，将业务辐射至车载显示、AR、航空显示、云端显示、家庭服务机器人等创新业务。其中，车载显示和AR赛道前景乐观，中长期内有望成为新的业绩增量。在车载显示领域，公司已获准入通行证，与华为、部分整车厂商和一级供应商等大客户建立了合作；2022年9月公司获得比亚迪汽车项目定点，将成为比亚迪汽车车载光学部件供应商。

    　　在AR领域，公司公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组，在研发层面上已取得阶段性成果，预计2022年底前逐步实现部分产品落地。

    　　投资建议：

    　　按照关键假设条件，我们预计公司2022-2024 年营业总收入分别为33.81/44.94/61.65 亿元，归母净利润分别为2.28/3.35/4.81 亿元，EPS分别为0.50/0.74/1.06 元，当前股价对应P/E 为47/32/22 倍。考虑到公司是国内激光显示领域龙头，拥有深厚的技术实力，原创ALPD技术优越，应用范围广；现阶段公司产品梯次齐全、种类多样，根本定位为核心器件供应商，B 端和C 端两手抓，多项业务条线市占率和毛利率不断提高，业绩表现良好，增长趋势显著；积极开拓蓝海市场，已切入多个热门赛道，未来有望给公司带来新的巨大增量。综合以上因素，我们首次覆盖给与公司“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险；知识产权风险；重要原材料供应风险；固定资产减值风险；政府补助风险。

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