汽车饰件整体解决方案供应商，仪表板总成领先企业。公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，属于内外饰行业，行业品类众多、格局分散，公司稳居国内商用车仪表板总成榜首，乘用车业务快速拓展（2021 年乘用车收入比例约74%），我们测算仪表板2021 年全国汽车市场整体市占率9.53%。

    　　内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量4500 元左右。公司2012 年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022 年1 月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700 元。

    　　国产替代加速，规模化供应商受益。汽车内饰件主要为橡塑类零部件，技术相对成熟，进入门槛低，国内企业在技术上已达到甚至超越国际水平，成本成为车厂选取供应商的首要关注要素。国内零部件厂成本控制能力强，同时保证高水平响应速度与服务质量，具备了解终端市场需求的天然优势。智能汽车时代车型迭代周期加快，整车研发周期缩短，内外饰设计需要在整车研发早期完成，且具备“定制化”特性，进一步提高汽车制造商对供应商资金、设备、规模等要求，具有客户规模优势的自主供应商将受益。

    　　核心竞争力突出，产能、客户双轮驱动。公司快速响应、模具自制、工艺领先、成本控制等方面核心竞争力突出。近年业务进展顺利，综合产能利用率达89%，公司新建上海、西安、墨西哥工厂，预计满产新增收入超14.6 亿元。

    　　九月公司发布可转债预案募资投建上海工厂扩产及安徽工厂，满足Tier0.5级业务需求。客户方面，公司深耕自主品牌多年，2020 年成功切入特斯拉产业链，理想、比亚迪、蔚来、长城等客户拓展顺利，将持续贡献收入。

    　　风险提示：下游客户销售不及预期风险、客户拓展不及预期风险、汽车消费刺激政策波动风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司逐步切入合资客户、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务成长空间大，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归属母公司净利润4.50/7.12/10.41 亿元，对应PE 为40/25/17 倍。考虑到可比公司相对估值变化，我们下调一年期目标估值区间为44-51 元（前次目标估值为51-58 元），对应23年30-35 倍PE，维持“买入”评级。

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