本报告导读:
22Q3随主品牌修复、子品牌高增,公司收入端显著复苏,但在品牌转型过程中,对于大单品、新品牌的投入仍较大,短期利润承压。期待未来盈利改善、子品牌放量。
投资要点:
投资建议 考虑疫情及新品牌孵化对利润的影响,下调2022-24 年EPS 预测至0.57(-0.11)/0.66(-0.13)/0.80(-0.14)元,考虑到公司多品牌矩阵培育初具成效,可给予一定估值溢价,参考可比公司给予23 年50xPE,上调目标价至33.00 元,维持增持评级。
收入显著复苏, 利润低于预期。22Q1-3 公司营收/归母/扣非净利11.44/1.20/0.89 亿元,分别同比+0.5%/-15.5%/-19.8%,单22Q3 营收/归母/扣非净利3.27/0.03/-0.12 亿元,收入同比+23.7%恢复较快增长,归母利润同比扭亏但仍然承压。22Q3 公司毛利率+7.6pct 至64.9%,主要因丸美品牌优化产品结构、控制促销力度;销售、管理、研发费用率53.4%、8.4%、3.9%,同比-10.4、-1.8、-1.3pct,但环比22Q2 仍+3.4、+2.2、+1.2pct,主要因21Q3 公司在营销投放过度,22 年相对缓解,但Q3 为销售淡季,且伴随新品前置投放,故费用率在较高。
丸美主推小金针等大单品,产品结构优化。2022 年主品牌丸美积极调整产品结构,期内精减SKU 超120 个,同时坚决推进分渠分品策略,其中核心大单品胶原蛋白小金针于6 月份在网红推广及大活动IP 曝光下销量小幅爆发,22Q3 逐步起量,预计新品占比逐步提升。
PL 恋火高增,子品牌贡献新增长极。子品牌PL 恋火22H1 营收0.99亿元,22Q3 预计维持翻倍增长,上升势头迅猛。期内品牌粉饼、粉底液、气垫等底妆新品持续打爆,未来有望贡献新增长极。
风险提示:市场竞争加剧,营销投放增长,新品牌培育不及预期。
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