星宇股份过去10 年间的持续高速增长，是基于一系列的天时地利人和。我们认为公司成功的核心原因是在优质的车灯赛道上，不断在合适的时点满足合资整车客户的需求。

    进入2010 年代后，合资车企降低成本的诉求不断提升。公司通过此前长期的积累，以过硬的实力和成本满足了客户的需求。车灯作为关键的汽车零部件系统，对研发、生产的投入的需求却相对不太高，细分领域内部没有军备竞赛。公司的专注尤其体现在以专业的手段获取成本上的优势，同时不损害开发过程的灵活性以及产品的质量。

    在下游成长性大不如前的今天，我们认为公司的多数竞争优势仍然存在。主要原因：

    车灯优质赛道的特性未变；

    车灯行业竞争格局稳定，无强势民营企业冲击，行业发生价格战的几率不大；

    技术与管理壁垒仍在，竞争对手中无强力民营挑战者；上游议价能力一般；

    COVID-19 带来的疫情并未影响公司的利润确定性。公司的海外业务占比不高，供应商的海外依存度也明显低于竞争对手。

    公司盈利预测及投资评级： 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为9.7、12.3 和14.6 亿元，对应EPS 分别为3.51、4.45 和5.28 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为31、25 和21 倍。

    目前股价对应1.4x Peg，在汽车零部件行业中居于中等偏上。我们认为公司的增长确定性大，且高于汽车零部件标的平均水平，维持“推荐”评级。

    风险提示：国内乘用车消费不及预期。

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