事件概述

    　　公司公告拟实施特别分红方案，及两位控股股东公告增持上市公司股票计划。

    　　1） 公司拟实施特别分红，向全体股东每股派发现金红利21.91 元（含税）。截至2022 年9 月30 日，公司总股本计算合计拟派发现金红利275.23 亿元（含税），具体日期拟在分红实施公告中明确。

    　　2） 公司控股股东茅台集团、茅台技开公司计划利用公司特别分红所得现金红利，自公司特别分红现金红利发放之日起6 个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于15.47 亿元，不高于30.94 亿元。两位控股股东在本次拟增持金额分别不低于特别分红所得现金红利的10%，不高于特别分红所得现金红利的20%。即：茅台集团拟增持金额不低于14.86 亿元，不高于29.72 亿元；茅台技开公司拟增持金额不低于0.61 亿元，不高于1.22 亿元。同时，也提倡其他股东利用本次分红所得资金自愿增持公司股票。

    　　3） 2022 年11 月28 日公司召开第三届董事会 2022 年度第十二次会议，表决通过自筹投资8.45 亿元实施茅台酒用原辅料储备库项目、自筹出资购买国有建设用地使用权作为公司系列酒生产建设用地以及预留发展用地等方面（预估购买总金额约为25.34 亿元）等议案。

    　　分析判断：

    　　特别分红+股东增持，提振市场信心同时积极回馈股东首先，按照今日收盘价折算本次特别分红股息率约为1.37%，叠加年中分红21.675 元（税前），截止目前22 年公司合计分红43.585 元（税前），现金分红总额547.51 亿元，占21 年净利润104.37%。一方面，公司加大现金分红力度，提振市场信心；另一方面，年度累计分红额度已达到历史最高，公司积极回报股东，充分展现作为白酒行业龙头企业的社会责任。

    　　其次，截止公告披露日，控股股东茅台集团/茅台技开公司分别持股54.00%/2.21%。根据今日收盘价计算，控股股东合计拟增持的股份约占公司总股本0.08-0.15%；其中，茅台集团拟增持股份约占公司总部股本0.07-0.15%，茅台技开公司拟增持股份约占公司总部股本0.003-0.006%。本次股东拟增持为近10 年第3 次，前2 次分别在12 年12 月和13 年9 月，历史增持时点均处于阶段性估值底部。

    　　我们认为本次股东拟增持展现股东对上市公司长期价值认可和未来发展持续稳定增长的信心，特别分红+股东拟增持双管齐下提振市场信心的同时保障股东权益。

    　　中长期疫情好转和经济复苏趋势确定，龙头估值有望回归前期食品饮料板块受到美联储加息外资出逃+国内疫情形势严峻+经济增长压力等多方面悲观情绪影响，以茅台为首的白酒板块回调明显。当前公司基本面稳健，根据公告截止22 年11 月21 日公司含税销售收入突破千亿元。根据今日酒价的数据，飞天茅台原箱/散瓶分别2910/2660 元/瓶，近期价格已趋于平稳。自中央发布“二十条”措施，我们判断中长期疫情好转和后期经济复苏趋势有望明确，结合22 年公司持续进行的渠道改革、品类扩张、品牌营销突破等动作，中长期稳定发展无忧。根据我们的盈利预测当前公司23 年PE29 倍，我们判断龙头估值有望伴随压制因素解除而逐步修复，推荐底部布局。

    　　投资建议

    　　由于公司发放特别分红盈利预测略有调整，维持22-24 年营业收入1268.9/1458.1/1648.3 亿元，同比+15.9%/+14.9%/+13.0%不变；归母净利润由611.0/706.4/803.3 亿元调整至611.0/704.5/801.9 亿元；EPS 由48.64/56.23/63.95 元调整至48.64/56.08/63.84 元，2022 年11 月29 日收盘价1599 元对应估值分别为33/29/25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　特别分红方案股东大会审议未通过；拟增持计划存在不确定性；疫情持续超预期；经济下行导致需求减弱；食品安全问题等。

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