薪酬考核管理办法发布，强化任期激励，助力高质量可持续发展2022.12.30 日公司公告经理层成员薪酬与考核管理办法，其薪酬由基本年薪/绩效年薪/任期激励收入构成，其中绩效年薪基准值原则上不低于经理层成员基本年薪和绩效年薪总和的60%，任期激励收入与经营业绩考核结果直接挂钩。薪酬考核管理本着市场化导向、激励与约束并重等原则，有望进一步强化核心管理层激励考核，调动内部凝聚力。展望看，据古井集团公众号，2023 年定调为古井集团“改革深化提升年”，营收目标瞄准200 亿，当前春节旺季开启，公司扎实推进23 年度开门红工作。预计22-24 年EPS5.78/7.32/9.07 元，参考可比23 年PE 平均31x（Wind 一致预期），公司为徽酒龙头，规模成长/结构升级/费效比优化有望推动其净利率加速向一线次高端靠齐，享估值溢价，给予23 年42x PE，目标价307.44 元，“买入”。

    　　薪酬考核管理办法落地，激励考核机制不断完善本次薪酬与考核管理办法主要针对经理层成员，即董事会聘任的高管人员，经理层成员的薪酬由三部分构成：1）基本年薪：向成员发放的年度固定工资；2）绩效年薪：与年度业绩考核结果相联系的浮动收入，绩效年薪基准值原则上不低于成员基本年薪和绩效年薪总和的60%；3）任期激励收入：

    　　与成员任期经营业绩考核结果挂钩。从占比来看，绩效年薪的占比更高，对经理层成员激励较为充分。我们认为，本次薪酬与考核管理方法落地是公司激励考核机制不断完善、治理结构不断完善的表现，体现了市场化导向、激励与约束并重等原则，有望进一步提升内部凝聚力和公司综合竞争力。

    　　省内深耕与省外拓展并进，23 年高质发展值得期待公司省内市场深耕与省外开拓双线并进，省内龙头地位稳固，核心单品精准卡位主流价位带并充分受益于安徽省经济韧性及新兴产业发展；省外凭借古20 在次高端价位带的竞争优势已逐步培育和打开市场，在苏/鲁/冀等市场均有不错表现；盈利端，公司在市场拓展与产品投入的同时将继续关注费投的效率和精准性，公司作为徽酒龙头，规模成长/结构升级/费效比优化有望推动公司净利率持续提升。展望看，春节备货按计划进行，公司扎实推进23年开门红工作，随外部环境改善，下游消费需求有望回归常态，婚宴等宴席场景消费有望回补，消费信心和消费力亦有望恢复，23 年高质发展可期。

    　　发展势头向好，维持“买入”评级

    　　公司产品结构优化未来有望延续，增长势头较好，维持盈利预测，预计22-24年EPS 5.78/7.32/9.07 元，参考可比公司23 年PE 均值31x（Wind 一致预期），给予23 年42x PE，目标价307.44 元（前值256.20 元），“买入”。

    　　风险提示：经济增长不及预期、竞争加剧、结构优化不及预期、食品安全。

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