投资要点：

    　　事件：恒生电子两大重要新产品O45（资管IT 核心系统，上一代版本为O32）、UF3.0（券商IT 核心系统，上一代版本为UF2.0）均取得较大进展。

    　　O45 首家客户华泰自营上线AST 交易系统（微秒级延时）和AST 联合风控。AST+O45，可以实现对O45 平台在交易、风控上的提速。恒生AST 交易系统是基于恒生高性能LDP（低延时分布式平台）的极速交易平台。AST+O45 的方案，可以实现三大特性：1）交易提速，含30 条风控交易穿透延时小于30 微秒，多交易中心，交易所就近部署；2）全业务覆盖；3）对原有管理系统几乎无影响，支持异构交易通道对接。

    　　恒生电子O45 新产品阵列，包含OMS（订单管理）、EMS（交易管理）、PMS（组合管理）和RMS（投研管理）四大系统。其中OMS 和EMS 可以看作是对原有O32 核心功能的升级，而RMS 和PMS 等投资投研一体化产品则是O45 的全新功能。但从目前客户反馈来看，对于OMS 和EMS 的升级需求仍然较多，大量基金、券商资管自营、银行理财客户希望通过O45 升级，提升交易、报盘、风控速度，实现业务解耦、提升接口开放性。

    　　我们认为，本次华泰自营的升级，恰好符合主流客户核心诉求，有一定示范效应，可能会加快后续O45 产品换代的推广速度。

    　　东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线， UF3.0 在东方证券的落地迈出重要一步。12 月26 日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线。在账户系统中，实现了客户单点登录、统一账户管理、统一柜面受、办理，段提升运营效率。

    　　同时还实现：业务受理统一接入，线上线下一体化审核；多业务组合办理，多维度运营数据统计。恒生UF3.0 是最新一代的券商核心交易系统主体，具有“高容量、大并发、低时延”特点。

    　　我们认为，整体来看恒生UF3.0 和O45 最新产品线在2022 年的交付受到疫情等多方面因素影响，低于年初的乐观预期。但从交付效果看，实现了客户核心需求，即券商IT“高并发、低时延“，资管IT 的风控、交易提速和账户需求解耦。期待2023 年后信创和全面注册制等新的机会，和新产品交付加快。

    　　维持”买入“评级。维持盈利预测，预测2022-2024 年收入为67.55、84.27、102.11 亿元，预测利润为14.56、19.84、23.78 亿元。对应2022 年53 倍PE 估值。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢等。

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