事件：10 月14 日晚，公司发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收564.59 亿元，同比增长18.53%；实现归母净利润51.30 亿元，同比增长80.63%；实现扣非后归母净利润49.81 亿元，同比增长81.40%。2022Q3，公司单季度实现营收198.36 亿元，同比增长18.77%，环比下滑8.42%；实现归母净利润16.65 亿元，同比增长31.24%，环比下滑8.55%。

    　　磷化工产品价格仍处相对高位，22Q3 业绩符合预期。22Q3 由于合成氨、硫磺等原材料价格的回落，磷铵、黄磷、饲料级磷酸钙盐等磷肥及磷化工产品价格相较于22Q2 有所下滑。但从同比数据来看，22Q3 公司磷肥及磷化工产品均价仍维持在相对较高水平，从而使得公司业绩仍实现同比较快增长。根据公司经营数据，22Q3 公司磷铵、黄磷、饲料级磷酸钙盐价格分别同比增长25.7%、29.5%和18.2%。此外，公司在保障国内供应的基础上，积极统筹好国内、国际磷肥市场的资源配置与优化，努力实现公司价值最大化。根据海关数据，2022 年7-8月，国内磷酸一铵、磷酸二铵的出口均价分别为967 美元/吨和949 美元/吨，同比分别增长85.3%和73.6%。

    　　布局浮选矿及磷酸铁产能，自上而下打通磷系新能源材料产业链。9 月20 日，公司发布公告拟设立全资子公司云天矿产建设“电池新材料前驱体配套450 万吨/年磷矿浮选项目”，该项目预计总投资额为18.96 亿元，预计于2023 年12月前建成。该项目的目的主要是为了提升公司浮选磷精矿产能规模，为公司精细磷化工及磷酸铁等新能源材料产业布局提供充足的原料支持。9 月30 日，公司发布公告表示已与华友控股签订合作意向协议，双方将通过合资公司聚能新材（公司持股51%）和云南友天（公司持股49%）分别进行50 万吨/年磷酸铁和50 万吨/年磷酸铁锂项目的建设。目前，上述项目中一期10 万吨/年磷酸铁产能已建成投产，二期2×20 万吨/年磷酸铁项目已完成备案、能评等手续。磷酸铁锂项目方面，预计将于2023-2025 年期间逐年分别建成10/20/20 万吨/年产能。

    　　公司沿着“磷矿石-精细磷化工-磷酸铁/磷酸铁锂”的路线自上而下构成了完整的产业链布局，同时联合华友控股强强携手共同推进磷酸铁及磷酸铁锂项目，将为公司未来成长奠定坚实基础。

    　　盈利预测、估值与评级：虽然22Q3 磷化工产品价格环比有所回落，但整体均价仍处于相对高位，叠加公司对于国内外市场的综合统筹，22Q3 公司仍实现了较为快速的业绩增长，整体业绩符合预期。我们维持22-24 年盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为60.8/62.7/68.2 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。

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