事件：无锡银行披露2022 年业绩快报，2022 实现营收44.8 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润20.0亿元，同比增长26.6%。4Q22 不良率季度环比下降5bps 至0.81%，拨备覆盖率季度环比提升13.7ct至553%。

    22 年营收表现略低于预期，但利润增长亮眼，判断下阶段可持续、稳定的业绩释放将是常态。1）2022年无锡银行营收同比增长3%，较9M22 放缓3.6pct，预计主要受4Q22 投资相关其他非息收入波动影响（4Q22 单季营收同比下降7.5%）。从2022 年全年来看，疫情对普惠小微需求的冲击、信贷投放效率的扰动导致贷款增长明显放缓，（2021/2022 年贷款同比增速分别为18.2%/9.2%），拖累全年营收表现低于预期（2021 年营收增速11.6%）。伴随2023 年疫后复苏、需求回暖，叠加非公开发行落地有效补充资本，我们判断无锡银行营收也将迎来向上拐点，值得重点关注。2）极优资产质量赋予业绩灵活摆布空间，2022 年无锡银行归母净利润同比增长26.6%（9M22：20.7%），在规模增长与资本补充的客观需求下，合理的利润增长是必要条件，预计下阶段无锡银行将确保有序、可观的利润释放。

    快报关注点一：即便在疫情影响最深的2022 年，无锡银行坚持贯彻到底的信贷结构优化的决心依然没变。适度抬升风险偏好、做小做散做优的战略方向坚决，要重点关注小微需求改善对信贷投放、2023年营收表现的积极提振。

    不可否认，无锡银行2022 年贷款总量表现同比是边际走弱的，4Q22 无锡银行贷款同比增长9.2%，尽管与3Q22 增速相比未再收窄，但较2021 年仍明显放缓；2022 年新增贷款仅约108亿，同比明显少增也低于2022 年初目标（2021 年新增181 亿，2022 年原目标增量基本持平）。

    疫情对中小客户的需求冲击、以及全行信贷投放效率的客观制约是最直接原因，而优化资本运用、调整贷款结构也是无锡银行2022 年贷款降速的主观考虑。

    2022 年是无锡银行全速下沉发力小微的结构调整“快跑年”，主动压降户均千万以上对公额度（往年户均千万以上占对公新增比例超5 成，2022 仅约2 成），并加大小微信贷投放。但受疫情影响，小微贷款投放整体偏弱（9M22 累计新增零售仅17 亿，同比少增47 亿）。需要强调，我们不可无视22 年结构优化的阶段成效，最为直接的即为稳定价。此前测算9M22 息差1.84%，环比1H22 仅微降1bp（前期调研反馈，受益结构主动调整，无锡银行普惠平均利率较2022年初上升约10bps，是同区域内少数利率回升的银行）。伴随疫情逐步达峰、实体企业经营信心回暖，我们对2023 年无锡银行“加大信贷投放+坚决下沉调优结构”的抓手充满信心，提示投资者密切跟踪无锡银行量价表现及潜在的营收拐点。

    快报关注点二：极优资产质量，不良持续双降、拨备高位再升，给予提升风险偏好、优化贷款结构最坚实的后盾。4Q22 无锡银行不良贷款季度环比下降4.9%、不良率季度环比下降5bps 至0.81%，2022 年累计下降达12bps，同时拨备覆盖率环比提升13.7pct 至553%的历史新高。风险无虞确保战略发力无忧，也是灵活利润摆布、保持ROE 稳步回升的关键。

    投资分析意见：看好2023 年疫后复苏、资本补充落地对无锡银行信贷投放发力、营收拐点确认的正向激励，真实优异的资产质量赋予业绩可预期、可持续的释放空间，维持买入评级。2022 年底无锡银行已完成20 亿元定增，股东高溢价增持彰显信心（6.91 元/股，较当前市价溢价约26%），以3Q22静态测算增厚核心一级资本充足率约1.3pct 至10.3%。同时也考虑到规模扩张对资本持续补充的客观需求，预计2023 年高效推动转债实现转股仍是必要之举。上调盈利增速预测，下调信用成本，预计2022-2024 年归母净利润同比增速分别为26.6%、25.1%、25.5%（原预测分别为22.3%、23.3%、23.6%）。当前股价对应2023 年PB 仅0.6 倍，转债赎回触发价对应23 年PB 为0.8 倍，维持“买入”

    评级和行业首推组合。

    风险提示：经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；中小企业等薄弱客群不良滞后暴露。

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