核心观点

    事件:公司发布2022 年度业绩预告。

    业绩好于市场预期。公司2022 年预计实现归母净利润3.60-3.90 亿元,同比增长63.4%-77.0%;预计实现扣非后净利润3.01-3.23 亿元,同比增长44.8%-55.4%。2022 年4 季度预计实现归母净利润1.28-1.58 亿元,同比增长2660.6%-3305.2%,环比增长28.5%-58.5%;预计实现扣非后净利润1.17-1.39 亿元,同比增长403.3%-498.2%,环比增长27.7%-51.7%。据公司公告,2022 年公司新能源业务保持高速增长,民用换热业务国产替代取得突破,商用车及非道路业务出口维持较好增长、国内市场整体表现跑赢行业,叠加经营管理改善及人民币汇率贬值等因素影响,公司综合盈利能力大幅提升。

    预计新能源业务将维持高速发展,规模效应持续释放。公司新能源品类产品矩阵渐趋完善,目前已形成“1+4+N”新能源产品布局,其中新增的芯片液冷换热产品主要应用于IGBT、控制系统芯片等,目前已为北美新能源标杆车企及国内新能源车企配套;热泵空调相关产品已获得北美新能源标杆车企、蔚来、吉利、沃尔沃等车企订单,亦具备较好的成长性。工业及民用领域,公司采暖热泵水路侧换热器实现国产替代,已为美的、格力、日出东方、美国特灵等公司配套,营收有望维持较快增长。公司欧洲、北美属地化生产基地预计将于2023 年1 季度陆续投产,有助于公司与头部新能源车企展开更深入合作、取得更多属地化订单。预计公司新能源业务将持续高速发展,营收及利润占比将快速提升,新能源业务规模效应持续释放也有望对公司盈利能力形成利好。

    2022 年是公司经营效率拐点向上转折之年,预计经营管理改革及重卡和工程机械需求企稳有望促进2023 盈利能力继续提升。2022 年公司盈利能力持续改善,前3 季度毛利率、净利率均实现逐季向上。据公司公告,公司围绕“变革创新、降本增效、开源创收”开展经营管理改革,通过调整考核方式及重点、经营体变革创新、经营数据跟踪管理、严格执行全面预算管理等措施,实现成本费用有效控制、经营效率逐步提升。2022 年国内重卡及工程机械销量处于近年历史低点,随着国内经济稳步复苏、疫情影响受控、基建投资持续发力、国家保物流政策引导等有利因素发挥作用,预计2023 年国内重卡及工程机械需求将有望企稳回升。预计公司有望受益于经营管理改革及重卡和工程机械需求企稳回升,2023 年盈利能力有望继续提升。

    盈利预测与投资建议

    调整毛利率、费用率等,预测2022-2024 年EPS 0.48、0.71、0.97 元(原 0.46、0.69、0.95 元),按22 年进行估值,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司22 年PE 平均估值39 倍,目标价18.72 元,维持买入评级。

    风险提示

    新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

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